上市券商2024年年报及2025年一季报综述：零售经纪、两融业绩贡献度明显上升，自营仍是核心变量_35页_3mb

本报告分析了2024年证券行业经营业绩及2025年一季度表现，结合数据揭示行业趋势及投资建议。以下为总结要点：

2024年证券行业营收和净利同比显著回升，收入结构变化明显，自营业务占比创近十年新高（38.6%），而经纪、投行、资管等其他业务占比下降，上市公司零售经纪和自营业务对业绩提升起到关键作用。全年涉及净利率增长21.35%，券商USDRPB估值一度回落至较低水平，存在配置机会。🚶‍♂️

2025Q1证券行业营收同比增长2460%，净利率增幅达8348%，业绩全面回暖。其中，经纪业务手续费净收入增幅扩大至48.7%，自营业务投资收益同比+5217%，两融余额在Q1创近年来新高，但股票质押规模继续下降。部分券商如东北证券、红塔证券等表现突出，行业盈利集中度较前一年有所回落。مستثمر

分业务表现：

• 经纪业务：全市场日均成交量和成交总额在Q1持续增长，零售经纪推动业绩反转，机构账户及代销金融产品业务增速下滑；
• 自营业务：债券配置比例上升至60.95%，股票股权比例下降，固定收益类业务贡献主要收益，但权益类投资波动性仍显著；
• 投行业务：全年股权融资规模减少74.39%，但2025Q1企稳回升，债券承销规模同比增长，头部机构资产配置能力较强；
• 资管业务：规模小幅回升，主动类产品占比提升，但净收入下滑，波动性收敛；
• 信用业务：两融利息净收入Q1由降转升，支撑营收增长，但股票质押规模保持下降趋势。مستثمر

投资建议与风险提示：
政策层面，2025年多部门政策支持资本市场稳定，提示关注行业估值低位及后续政策效果；
基本面，预计全年盈利将趋稳，Q2后业绩同比压力缓解；
估值方面，板块P/B处于2016年以来低位，延续配置逻辑；
关注点包括龙头券商韧性强、零售经纪及自营业务弹性、低估值个股结构性机会；
风险聚焦于权益与固收市场波动、股价短期波动、政策效果不及预期及超预期事件。