20250915-华龙证券-非银金融2025年中报业绩综述_资本市场活跃度提升_券商基本面改善趋势明确_21页_2mb

证券行业2025年上半年表现综述与投资展望

一、整体业绩表现
2025年上半年，42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08%，业绩增速创近五年新高。自营业务成为主导，收入达1100.21亿元，同比增长45.28%，占比提升至43.68%，头部券商表现尤为突出。

二、核心驱动因素

1. 市场活跃度提升：受“924政策”催化，A股日均成交额增长带动经纪业务收入同比增43.98%，两融余额回升支撑利息收入。
2. 自营业务爆发：权益市场回暖及资产配置优化驱动自营收入大幅增长，头部券商如中信证券（172.30亿元）、国泰海通（8126亿元规模）优势显著。

三、行业集中度
CR5营收占比超40%，净利润CR5达48%，头部券商在资本实力、业务规模和盈利能力上优势持续巩固。中小券商需通过区域差异化竞争和特色业务补充市场地位。

四、分项业务分析

• 自营业务：占行业收入近44%，头部券商主导，量化策略与衍生品构建竞争壁垒，中小券商科技投入不足导致差距扩大。
• 经纪业务：占比25.19%，交易量放大支撑收入韧性，佣金率下降被交易额增长抵消。
• 投行业务：增速较低，但并购重组业务逆势增长，国企改革与产业链整合项目成为新亮点。

五、投资建议
维持行业“推荐”评级，建议关注两类标的：

1. 头部券商（抗周期能力强，业务全面领先）；
2. 并购重组主题标的（如国联民生、方正证券，中小券商整合预期）。

六、风险提示

• 市场价格波动、政策不及预期、技术更新等风险；
• 行业业绩与估值修复存在不确定性，需关注数据统计偏差。

核心结论：资本市场深化改革与长期资金加速入市背景下，券商业绩改善趋势明确，估值修复空间显著。