20210524-东吴证券-2021年中期经济和资本市场展望_求之于势_不责于人_31页_1mb
报告摘要
求之于势，不责于人
核心内容
本报告由东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李于2021年5月24日发布，主要对2021年下半年的经济和资本市场进行展望。报告指出，外部环境存在风险，但内部政策趋于积极，物价传导正在发生，市场整体呈现beta波动特征，优质股票的alpha表现不明显。
主要观点
- 外部环境风险：全球疫情形势、地缘政治等因素可能对经济和资本市场产生负面影响。
- 内部政策积极：中国内部政策环境趋于积极，有利于市场稳定和发展。
- 物价传导机制：上游大宗商品价格可能在短期内调整，通胀压力逐步向CPI传导。
- 市场波动beta显著：市场整体波动较大，对投资组合影响明显，需关注beta机会。
- 结构性机会：在结构性机会方面，报告倾向于内需相关领域，尤其是中游制造业和部分消费行业。
关键信息
经济与市场展望
- 经济增速：预计经济增速继续上升，但需关注通胀压力。
- 债市谨慎：由于通胀压力和经济复苏，对债市持谨慎态度。
- 股市结构性机会：看好中游制造业和消费行业，认为其在下半年可能受益于大宗商品价格回落和内需增长。
行业分析
| 行业 | 21Q1两年复合净利润增速(%) | 21Q1归母净利润同比(%) | 2021年万得一致预期净利润同比(%) | 当前PE(倍,TTM) | 当前PE所处历史分位数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 农林牧渔 | 201.5 | 3.0 | 32.4 | 24.2 | 7.4% |
| 电力设备新能源 | 105.7 | 153.1 | 29.7 | 41.1 | 38.2% |
| 国防军工 | 70.4 | -6.3 | 22.5 | 65.7 | 36.6% |
| 电子 | 67.7 | 168.9 | 74.4 | 48.0 | 31.5% |
| 有色金属 | 55.8 | 305.4 | 50.4 | 38.8 | 20.5% |
| 钢铁 | 48.0 | 242.8 | 20.6 | 13.4 | 30.5% |
| 基础化工 | 45.7 | 209.6 | 60.2 | 34.0 | 30.5% |
| 石油石化 | 43.3 | 297.3 | 40.8 | 13.0 | 27.6% |
| 轻工制造 | 40.5 | 129.0 | 29.2 | 26.2 | 14.3% |
| 机械 | 36.5 | 174.9 | 26.4 | 31.6 | 22.9% |
| 医药 | 29.0 | 84.8 | 38.3 | 57.9 | 88.1% |
| 白酒 | 13.4 | 17.9 | 15.3 | 54.8 | 97.5% |
| 建筑 | 12.6 | 70.9 | -9.6 | 8.1 | 0.2% |
| 煤炭 | 11.0 | 61.6 | 8.2 | 10.2 | 26.9% |
| 建材 | 9.0 | 100.2 | 15.2 | 14.8 | 20.9% |
| 汽车 | 8.9 | 571.7 | 45.7 | 32.8 | 89.4% |
| 银行 | 8.6 | 4.6 | 5.3 | 6.5 | 51.7% |
| 电力及公用事业 | 8.1 | 50.9 | -22.5 | 18.0 | 19.4% |
| 证券II | 4.2 | 28.5 | -2.8 | 18.8 | 17.0% |
| 通信 | 2.4 | 90.9 | 48.5 | 34.0 | 0.6% |
| 家电 | -1.5 | 111.0 | 4.6 | 21.5 | 70.1% |
| 纺织服装 | -1.6 | 130.3 | 24.4 | 27.2 | 36.2% |
| 食品 | -2.2 | 21.7 | 5.4 | 41.7 | 22.7% |
| 传媒 | -3.3 | 88.3 | 1387.1 | 182.0 | 97.3% |
| 保险II | -3.4 | 26.9 | 19.6 | 11.6 | 3.7% |
| 计算机 | -5.9 | 956.8 | 161.9 | 103.4 | 75.5% |
| 商贸零售 | -6.2 | 189.5 | 103.6 | 52.5 | 89.0% |
| 消费者服务 | -17.6 | 251.5 | 721.0 | 186.5 | 93.2% |
| 综合 | -20.5 | 846.9 | 559.8 | 55.2 | 72.8% |
| 交通运输 | -23.3 | 345.6 | 728.2 | 71.2 | 97.1% |
| 房地产 | -30.5 | -14.1 | 0.8 | 10.3 | 19.8% |
市场结构性机会
- 中游制造业：受益于大宗商品价格回落和制造业投资的支持，机械设备等行业表现值得期待。
- 消费行业：如果物价传导顺畅，下游消费行业也可能获得收益。
- 谨慎领域：上游原材料和受海外影响较大的科技、互联网行业需谨慎对待，可能面临价格调整和外部环境风险。
市场数据与趋势
- 沪深300与创业板指市盈率：显示市场估值分化，创业板指相对较高。
- 标普500与纳斯达克市盈率：反映海外市场的估值情况。
- 北上资金流入：A股市场受到北上资金加速流入的积极影响。
- 公募基金降仓：一季度公募基金持仓明显下降，表明市场存在不确定性。
风险提示
- 外部环境风险：如海外疫苗推进不及预期，可能影响全球经济复苏。
- 政策与市场平衡：内部政策积极，但外部风险仍需警惕，可能导致A股市场持续震荡。
结论
报告强调，市场走势更多受宏观形势影响，而非个股表现。投资者应关注市场整体beta波动，并在结构性机会中寻找价值。同时，需警惕外部环境风险和物价传导不畅可能带来的负面影响。
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