20230831-国联证券-首旅酒店-600258.SH-经济型RevPAR恢复较好_进一步完善品牌矩阵_3页_347kb

首旅酒店半年报点评总结

核心业绩亮点

• 23年H1业绩：公司实现营收3608亿元，同比增长548%，归母净利润280亿元，同比扭亏，恢复至2019年同期的763%；扣非归母净利润233亿元，同比扭亏，恢复至695%。
• 23年Q2业绩：营收1953亿元，同比增长745%，归母净利润203亿元，恢复至2019年同期的692%。
• 业务细分：酒店业务收入1855亿元（691%增长），景区业务收入98亿元（3327%增长）；毛利率提升262pct（酒店）/185pct（景区）。

销售费用与RevPAR表现

• 销售费用率：受OTA订单增加影响，23H1酒店业务销售费用率达67%，同比增24pct。
• RevPAR恢复情况：
  • 全部酒店RevPAR：Q1/Q2分别为131元/162元，恢复至922%/999%。
  • 分价格带情况：
    • 经济型：Q2恢复至1031%，全年表现最佳。
    • 中高端：Q2恢复至915%，轻管理酒店恢复最低（822%）。
• 门店拓展：
  • 23H1新开526家，完成全年计划329%-351%，总门店增至6161家。
  • 关店压力缓解，储备门店2000家，环比增93家，支撑全年目标。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2023-2025年营收预测：7572亿元（4877%增长）→8735亿元（1536%）→9440亿元（807%）。
  • 归母净利润：700亿元→980亿元→1203亿元，同比增速分别达22020%/3999%/2279%。
  • EPS：0.63元→0.88元→1.08元。
• 估值：
  • 目标价2281元，基于2024年26倍PE，维持“买入”评级。
  • 当前PE 35/70倍，PB 18/19倍。

风险提示

• 宏观经济放缓风险
• 拓店不及预期
• 经营恢复不确定性