20260424-山西证券-首旅酒店-600258.SH-2025Q4核心酒店RevPAR同比转正_待开业酒店储备丰富_5页_418kb

首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）发布2025年财务报告，期内实现营收76.07亿元，同比下降1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长1.1%。公司每股派发现金红利0.45元（含税）。2025Q4营收18.25亿元，同比下降2.03%；归母净利润0.56亿元，同比下降32.1%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降8.56%，主要由于销售费用提升以及联营企业计提一次性投资收益亏损。

主要观点

• 市场表现：2025年4月23日收盘价为15.23元，年内最高18.22元，最低13.54元。总市值与流通A股市值均为170.06亿元。
• 业务结构：
  • 酒店运营业务营收46.85亿元，同比下降7.54%；主要受直营酒店数量下降及RevPAR降低影响。
  • 特许酒店管理业务营收24.09亿元，同比增长11.14%，得益于特许酒店数量增加。
  • 景区运营业务营收5.13亿元，同比下降0.71%，与上年基本持平。
• RevPAR表现：
  • 2025Q4不含轻管理的全部酒店RevPAR同比转正，达到154元。
  • 2025全年全部酒店RevPAR为142元，同比下降3.4%；不含轻管理的全部酒店RevPAR为163元，同比下降2.7%。
• 价格与入住率：
  • ADR为220元，同比增长0.5%。
  • OCC为60.8%，同比下降0.3个百分点。
• 盈利能力：
  • 毛利率提升至39.88%，同比增长1.53个百分点。
  • 净利率提升至10.7%，同比增长0.12个百分点。
• 费用率变化：
  • 整体费用率上升至24.46%，同比增长0.8个百分点。
  • 销售费用率上升至8.74%，主要由于OTA订单及营销投入增加、会员卡销量增长。
  • 管理费用率上升至11.21%，主要由于人力成本增长及新增AI咨询项目。
  • 研发费用率微增至0.84%，财务费用率下降至3.66%。
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额为33.13亿元，同比下降1.71%。

关键信息

• 新开业酒店：
  • 2025Q4新开店459家，其中直营店7家，特许加盟店452家。
  • 2025全年新开店1510家，其中直营店19家，特许加盟店1491家。
  • 全年中高端酒店新开业占比超28%。
• 待开业酒店储备：
  • 截至2025年末，公司储备待开业酒店1584家。
• 投资建议：
  • 维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.90元、0.92元、0.99元，对应PE分别为16.9倍、16.6倍、15.4倍。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧风险。
  • 酒店门店扩张不及预期风险。

财务数据与估值预测

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务比率

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 酒店门店扩张不及预期风险。

免责声明

本报告由山西证券股份有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资有风险，入市需谨慎。本报告不构成投资建议，公司不承担因此产生的任何责任。