20171031-中航证券-首旅酒店-600258.SH-Revpar继续提升_业绩高增长_4页_742kb

报告摘要

首旅酒店（600258）详细总结

核心内容概览

首旅酒店（600258）是一家涉足休闲服务行业的公司，主要业务包括酒店经营及相关业务。根据中航证券金融研究所的分析报告，公司2017年三季度业绩显著增长，主要得益于如家酒店并表及整体经营状况的改善。分析师薄晓旭对首旅酒店给予“买入”评级，并上调了2017-2019年的目标价。

主要观点

业绩表现

营业收入：2017年三季度实现63.12亿元，同比增长40.15%。
净利润：归属于上市公司股东的净利润达5.5亿元，同比增长250.87%；扣除非经常性损益的净利润为5.45亿元，同比增长339.69%。
每股收益：基本每股收益为0.73元，同比增长7.49%。

并表影响

如家并表是公司业绩大幅增长的主要原因。2017年三季度如家并表100%股份，而去年同期仅并表66.14%股份，导致归母净利润中如家贡献了86%。

Revpar提升

如家酒店：前三季度Revpar为151元，同比增长6.7%；平均房价175元，同比增长5.2%；出租率86%，比去年同期增加1.21个百分点。
首旅存量酒店：Revpar为245元，同比增长8%；平均房价386元，同比增长1.4%；出租率63.5%，比去年同期增加3.92个百分点。

开店速度

截至2017年三季度末，公司共有3,543家酒店，其中经济型酒店3,011家，中高端酒店386家。
2017年上半年新开店152家，其中直营店6家，特许加盟店146家；三季度新开店128家，其中直营店14家，特许加盟店114家。
公司预计全年开店400-450家，其中中高端酒店占比约40%。

估值与盈利预测

2017-2019年每股收益预测分别为0.841元、1.055元、1.311元，对应PE分别为33.08倍、26.36倍、21.22倍。
当前股价为27.81元，2017年目标价为33.64元，对应40倍PE，维持“买入”评级。
公司市净率（P/B）为3.26，高于行业平均水平，但随着中端酒店业务的快速发展，估值有望进一步优化。

关键信息

财务数据摘要

项目	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	27.91	13.33	65.23	91.97	103.01	113.31
归属母公司净利润（亿元）	11.25	10.01	21.10	68.59	86.06	106.92
每股收益（元）	0.486	0.433	0.720	0.841	1.055	1.311
市盈率（P/E）	57.22	64.27	38.65	33.08	26.36	21.22
市净率（P/B）	19.80	19.13	3.38	3.12	2.83	2.56
股息率	0.003	0.002	0.002	0.005	0.006	0.009

投资评级定义

买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

风险提示

新开门店经营不达预期可能影响公司整体业绩表现。

投资建议

首旅酒店凭借如家并表及中端酒店业务的快速发展，业绩表现亮眼，Revpar持续提升，显示出酒店经营的稳健性。公司未来开店计划积极，尤其是中高端酒店的发展，将有助于提升整体盈利能力。尽管当前估值较高，但中端酒店业务的前景良好，公司有望实现持续增长，因此给予“买入”评级。

分析师信息

姓名：薄晓旭
执业证书号：S0640513070004
学历：金融学硕士
加入中航证券时间：2011年7月
研究领域：商业贸易、休闲服务行业

总结

首旅酒店在2017年三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于如家酒店的并表及整体经营状况的改善。Revpar持续提升，显示公司运营能力增强。公司积极拓展市场，特别是中高端酒店，未来增长潜力较大。尽管当前估值偏高，但中端酒店的发展和景区业务的增长可能推动公司价值进一步提升。分析师薄晓旭对首旅酒店给予“买入”评级，并上调了目标价至33.64元。投资者需注意新开门店的经营风险。

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