20250428-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q1利润率提升_期待RevPAR改善_4页_1mb

首旅酒店2025年一季度业绩数据显示，公司收入1765亿元，同比大幅下降434%，但归母净利达143亿元，同比增长1837%，扣非归母净利109亿元，同比上升1203%。业绩点评指出，Q1RevPAR降幅环比扩大，全部酒店RevPAR为124元，同比下降53%（成熟店同比-85%，不含轻管理整体RevPAR141元，同比下降46%）。与Q4相比，降幅扩大，OCC下降18个百分点至583%，ADR下降25%至212元。分档次酒店中，经济型RevPAR同比-41%，中高档-69%，轻管理-32%，经济型下滑相对较小。分析认为Q1数据降幅扩大可能与基数效应及商旅恢复缓慢相关。

公司在开店方面表现稳健，Q1新开300家酒店，进度符合预期。标准店新开占比升至64%，较2024年全年提升11.5个百分点。按档次细分，经济型占新开34%，中高档30%，轻管理36%。全年新开目标1500家的25%已达成，预计全年开店目标有望实现。同时，费用率改善显著，酒店业务利润总额升至76.5亿元（同比增长4764%），景区利润率提升至61.9%（同比+30%）。综合毛利率35.4%（同比-12%），销售费用率7.9%（同比-0.4%），管理费用率12.9%（同比-0.4%），归母净利率81%（同比+16%），扣非归母净利率120%（同比+9%），显示盈利能力提升主要受益于成本控制与费用优化。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利分别为88/103/109亿元，同比增速88%/175%/59%，对应PE估值189/161/152倍，维持“买入”评级。市场相关报告评级显示，多数机构给出“买入”建议，平均评分约为13.5（满分40）。历史推荐与股价数据显示，机构多次推荐“买入”，目标价区间在1177-1508元之间，与市场走势保持一致。

风险提示包括行业价格战加剧、商旅恢复不及预期及经营效率提升不达预期等。公司基本情况显示，2025年营收预期增长至7622亿元（同比-5%），归母净利润增长至1030亿元（同比+1749%），ROE提升至814%（同比+18%），P/E与P/B估值逐步下降，反映市场对盈利改善的认可。财务比率分析显示，EBIT利率及利润率稳步提升，资产负债率下降，现金流改善，显示公司财务健康度增强。

整体来看，首旅酒店通过优化运营效率、控制费用及提升标准化门店占比，实现盈利显著改善。市场对其未来增长给予积极预期，但需关注外部环境变化带来的风险。