20210826-东吴证券-中控技术-688777.SH-2021年中报点评_中报业绩超市场预期_流程工业龙头地位稳固_8页_1mb

2021年中报总结：中控技术业绩超预期，流程工业龙头地位稳固

核心内容

中控技术在2021年上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长51.27%，归母净利润2.11亿元，同比增长52.83%，均接近预告上限，显著超出市场预期。尽管毛利率同比下降7.49个百分点，但公司通过新客户拓展与大项目ASP提升，带动了业务增长。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 营收增长：2021H1营收同比增长51.27%，Q2环比增长51.29%，整体表现优于行业平均水平。
• 净利润增长：归母净利润同比增长52.83%，Q2环比增长403.46%，显示公司盈利能力显著增强。
• 业务结构优化：公司持续推进工业自动化及智能制造解决方案、工业4.0和工业软件三大业务板块，其中工业4.0业务增长尤为显著。

2. 行业回暖带动业务拓展

• 流程行业复苏：化工、石化、冶金等行业保持两位数增长，中控技术在这些领域中标多个大型项目，销售额份额有望稳步提升。
• 项目落地：连云港石化320万吨/年轻烃综合加工利用项目等前期定点项目顺利投运，新增项目如中石化海南炼化100万吨/年乙烯项目也取得突破。
• 战略合作：与天津石化、万华化学等大客户签署战略协议，推进多个智能工厂项目，进一步巩固行业地位。

3. 销售与服务体系升级

• S2B平台建设：PlantMate线上平台整合线上商城、SaaS软件和派单服务，提升业务获取能力和品牌影响力。
• 5S店布局：截至2020年底已有102家5S店，未来计划新增100-200家，覆盖国内多数化工园区，优化管理运营质量，提升服务响应速度。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至5.52亿元、7.04亿元、8.87亿元，同比分别增长31%、27%、26%。
• EPS与估值：预计2021年EPS为1.12元，对应现价PE为104倍；2022年PE为81倍，2023年PE为65倍。
• 目标价与评级：给予目标价135.9元，对应2022年95倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务健康度

• 资产负债率：2021年预计为58.2%，较2020年有所上升，但总体可控。
• 每股净资产：2021年为8.92元，较2020年增长36.8%。
• 现金流：2021H1经营活动现金流净流出3.52亿元，主要因项目周期长，费用投入先于收入确认，但Q2现金净流入有所回升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体市场需求造成影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能对毛利率和市场份额形成压力。

业务分项表现

工业自动化及智能制造解决方案

• 收入：2021H1收入14.4亿元，同比增长24.64%。
• 毛利率：40.32%，同比下降7.49个百分点。
• 项目落地：多个前期定点项目投运，新增项目规模显著提升。

自动化仪表

• 收入：18.2亿元，同比增长24.70%。
• 毛利率：29.41%，同比略有提升。

工业软件

• 收入：8.1亿元，同比增长13.2%。
• 毛利率：55.21%，同比略有提升。
• 布局：围绕石化等优势行业，推进SaaS化，预计2021年软件数量及营收将随大项目增加而提速。

运维服务

• 收入：2.1亿元，同比增长27.01%。
• 毛利率：59.80%，同比略有提升。

总结

中控技术在2021年上半年表现出色，业绩超市场预期，显示其在流程工业领域的龙头地位稳固。公司通过优化业务结构、拓展新客户、推进大项目和提升销售服务体系，有效提升了市场份额和盈利能力。尽管短期毛利率受到项目结构和竞争策略的影响，但长期来看，其有助于优化客户结构和提升项目价值。公司财务状况良好，现金流虽短期承压但整体可控，未来增长潜力显著。基于此，东吴证券维持“买入”评级，并给予明确的目标价。