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中控技术 (688777. SH) 2021年年报点评总结

核心内容

中控技术在2021年实现了显著的业绩增长，收入达到45.19亿元，同比增长43.08%，归母净利润为5.89亿元，同比增长37.10%，扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长38.36%。公司整体毛利率为39.30%，同比下降6.26个百分点，但净利率保持在13%以上。经营活动现金净流量为1.41亿元，同比下降较大，主要由于购买商品等现金支出增长超过翻倍，原材料库存增加3亿元，以及人员薪酬支出增加。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2021年营收和净利润均实现高增长，且第四季度表现强劲。
• 市场份额持续提升：DCS产品市场份额从2020年的28.5%提升至2021年的33.8%，连续十一年保持国内第一；化工领域市占率达51.1%，石化领域达41.6%；SIS系统市占率25.7%，排名第二；APC软件市占率28.6%，排名第一。
• 工业软件高增长：工业软件收入同比增长63.4%，达到8.71亿元，产品体系进一步丰富，涵盖实时数据库、数字孪生、生产管理等七大类工业软件，共计218个工业APP应用。
• 控制系统表现亮眼：自动化控制系统收入为27.42亿元，同比增长33.2%；仪器仪表业务收入增长44.2%，主要受益于大客户突破。

关键信息

产品与市场表现

• DCS产品：国内市场份额提升至33.8%，化工和石化领域市占率分别为51.1%和41.6%。
• SIS系统：市占率25.7%，排名第二。
• APC软件：市占率28.6%，排名第一。
• 控制系统+仪表：整体收入增长显著，受益于市场份额提升及行业竞争力增强。
• 工业软件：收入增长迅速，产品体系完善，应用广泛。

海外业务进展

• 5S店建设：国内六大区域5S店单店规模扩大，收入5000万元以上单店从16家增至33家。
• 大项目突破：2021年获得裕龙石化等多个大型项目，1000万以上大项目合同额同比增长95%。
• 海外本地化运营：成立新加坡国际运营中心，建设本地化运营公司，顺利进入BASF合格供应商名录，实现DCS在生产装置的应用。

财务预测与估值

• 营收预测：预计2022-2024年营业收入分别为60.00亿元、77.83亿元、97.97亿元，增速分别为30%、26%、24%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.57亿元、9.56亿元、11.87亿元，对应当前PE分别为41倍、32倍、26倍。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为53.1倍，市净率（PB）为6.82倍，EV/EBITDA为81.9倍。

风险提示

• 疫情反复：可能影响业务进展。
• 智能制造发展不及预期：可能影响公司增长潜力。
• 石油化工等行业投资下滑：可能对收入产生负面影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：业绩高增长，市场份额持续提升，工业软件表现突出，海外业务拓展顺利。

财务数据概览

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分析师信息

• 熊莉
  电话：021-61761067
  邮箱：xiongli1@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980519030002

• 库宏垚
  电话：021-60875168
  邮箱：kuhongyao@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980520010001

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