20220426-国信证券-长信科技-300088.SZ-1Q22净利润承压_汽车电子业务持续拓展_5页_560kb

报告摘要

长信科技 (300088. SZ) 总结

核心内容

长信科技（300088. SZ）是一家专注于光学光电子领域的公司，近年来在汽车电子和折叠屏技术方面取得显著进展。2021年公司实现营收70.18亿元，同比增长2.5%，归母净利润9.04亿元，同比增长8.4%。尽管净利润增速放缓，但公司通过拓展新兴消费电子业务，如VR、智能手表等，以及加大在汽车电子领域的投入，实现了整体业绩的稳步增长。

主要观点

2021年业绩表现：公司2021年营收和归母净利润均实现增长，主要得益于汽车电子业务的扩张和权益性投资收益的增加。
毛利率变化：2021年毛利率为23.71%，同比下降2.75个百分点，主要受原材料价格上涨和员工人数增加带来的薪酬支出上升影响。
2022年第一季度表现：营收同比增长10.5%，但归母净利润同比下降21.7%，主要由于疫情对物流和客户开工率的影响，以及期间费用率的上升。
汽车电子业务发展：公司精准卡位车载屏幕优质赛道，2021年汽车电子收入占比达40%，并积极拓展新能源汽车客户，包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、红旗等。
折叠屏UTG技术优势：公司在折叠屏玻璃盖板领域具备领先优势，已掌握全部制造工艺流程，并与全球面板龙头和头部手机品牌展开合作。
市场前景：DigiTimes预测，车载显示器出货量将从2020年的1.41亿片增长至2026年的2.53亿片，CAGR为10.24%。折叠屏手机出货量预计从2021年的798万部增长至2026年的5468万部，CAGR为47%。

关键信息

投资建议：公司未来三年（2022-2024）的营业收入预计分别增长26.7%、21.0%和18.9%，归母净利润预计分别增长24.2%、23.1%和21.1%。对应PE分别为12.7、10.3和8.5倍，维持买入评级。
财务预测与估值：
- 营业收入：2022E为88.93亿元，2023E为107.64亿元，2024E为127.98亿元
- 归母净利润：2022E为11.23亿元，2023E为13.82亿元，2024E为16.74亿元
- 每股收益：2022E为0.46元，2023E为0.56元，2024E为0.68元
- 市盈率（PE）：2022E为12.7倍，2023E为10.3倍，2024E为8.5倍
- 市净率（PB）：2022E为1.7倍，2023E为1.5倍，2024E为1.3倍
- EV/EBITDA：2022E为9.9倍，2023E为8.4倍，2024E为7.4倍

风险提示

下游需求不及预期
新产品推出不及预期
行业竞争加剧

财务指标分析

营收与利润

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率
2020	68.44	8.34	-1.3%
2021	70.18	9.04	8.4%
2022E	88.93	11.23	24.2%
2023E	107.64	13.82	23.1%
2024E	127.98	16.74	21.1%

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26%	24%	23%	24%	24%
EBIT Margin	18%	15%	14%	15%	15%
ROE	12%	12%	13%	15%	16%
资产负债率	29%	33%	33%	34%	35%

现金流量

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	16.14	11.44	17.36	20.83	24.39
投资活动现金流（亿元）	-4.47	-12.74	-14.06	-14.30	-15.23
融资活动现金流（亿元）	-3.70	-1.50	-2.85	-3.72	-4.62
企业自由现金流（亿元）	0	1.31	2.77	5.45	8.36
权益自由现金流（亿元）	0	-0.03	3.32	5.96	8.92