非银金融行业深度研究：B端基金代销：红海市场，趋势向上_46页_2mb

B端基金代销市场总结

核心内容

B端基金代销行业正在经历从蓝海向红海的转变，随着资管新规的实施，机构投资者在基金配置上面临更高的效率和合规要求。代销平台通过提供便捷交易、一站式服务、投研支持等，逐渐成为机构投资者的重要选择。

截至2021年末，机构投资者持有公募基金的规模达11.62万亿元，占公募基金总规模的46%。机构投资者以往需对接多个基金公司，面临开户繁琐、基金筛选复杂、交易效率低等问题。代销平台的出现有效解决了这些问题，使得机构交易流程简化，效率提升。

资管新规要求资金单独管理、单独建账、单独核算，使得代销平台成为机构资管业务的“刚需”。银行理财子和公募FOF等新主体的出现，推动了B端代销平台的快速成长。2021年理财子管理规模由6.7万亿元提升至17.2万亿元，公募FOF规模同比增加132%至1933亿元。

主要观点

1. B端代销平台价值提升
   代销平台不仅提供便捷交易，还通过数字化投研工具、研究报告、调研访谈等方式，为机构投资者提供增值服务，增强其基金配置能力。

2. 代销平台渗透率提升空间广阔
   当前B端代销平台的规模渗透率仅10%左右，但增量资金主要来自新资金和新主体，预计权益基金的渗透率将超过40%。随着市场扩容，代销平台的收入有望显著增长。

3. 未来市场格局多强并存
   随着竞争加剧，头部平台通过规模优势和投研资源构建竞争壁垒，中小平台赶超难度较高。预计未来基煜、天天、汇成等头部公司将继续占据主导地位。

4. 天天基金具备成长优势
   天天基金依托东方财富集团，拥有强大的零售代销协同能力、品牌效应和资源支持，相较于其他第三方平台更具成长潜力。

关键信息

• 机构投资者规模：2021年末，机构投资者持有公募基金规模达11.62万亿元，占总规模的46%。
• 代销平台保有规模：2021年末，头部B端代销平台非货币基金保有规模合计约6134亿元，权益基金保有规模约1939亿元。
• 渗透率测算：2026年末，B端代销平台预计保有规模达10万亿元，代销收入有望达183亿元。
• 主要机构投资者：银行理财、保险资管、私募资管、券商自营、公募FOF等机构是B端基金代销的主要参与者。
• 平台竞争力：核心竞争力由渠道能力转向服务能力，投研支持成为竞争关键。
• 未来增长点：随着资管业务的持续发展和养老金第三支柱建设，公募FOF有望成为重要的增长动力。

市场空间

B端代销平台的市场空间巨大，预计到2026年，其代销规模和收入将实现显著增长。随着机构投资者配置需求的提升，代销平台的渗透率有望从当前的10%提升至40%以上，推动行业整体增长。

竞争格局

行业正逐步进入红海阶段，头部平台通过持续优化投研服务和交易系统，构建竞争壁垒。预计未来格局将呈现多强并存、高集中度的态势。天天基金、基煜基金、汇成基金等头部平台将继续占据主导地位。

风险提示

• 基金规模增长不及预期
• B端代销平台业务进展不及预期
• 测算基于主观假设，存在偏差风险

投资建议

建议关注天天基金，其依托东方财富集团，具备零售代销协同能力、品牌效应及资源支持，相较于其他平台更具成长优势。未来有望在服务范围和转换效率上进一步拓展。

附录概览

• 附录1：各类机构公募基金配置情况及测算
• 附录2：第三方基金代销机构介绍（基煜、汇成、好买、盈米）
• 附录3：部分银行同业金融平台介绍（招行、平安、宁波）