深度报告-20220713-天风证券-非银金融行业深度研究_B端基金代销_红海市场_趋势向上_46页_2mb

B端基金代销市场分析总结

核心内容

B端基金代销市场正逐步发展为红海市场，行业竞争加剧，但整体趋势向上。代销平台通过提供一站式服务，解决了传统直销模式下机构投资者面临的效率低、流程繁琐等问题。随着资管新规的实施，机构投资者对基金交易的合规性、效率性要求提升，代销平台成为其“刚需”。此外，银行理财子、FOF等新主体的出现，进一步推动了B端代销市场的增长。

主要观点

1. 机构投资者规模庞大
   截至2021年末，机构投资者持有公募基金规模达11.62万亿元，占公募基金总规模的46%。其中，权益基金占比提升显著，成为机构配置的重要方向。

2. B端代销平台解决机构痛点
   传统直销模式需对接多家基金公司，流程复杂。而代销平台简化流程，提高效率，如一键开户、智能配置、提前到账等，满足机构投资者对便捷性和专业性的需求。

3. 资管新规推动代销需求
   资管新规要求资金单独管理、单独建账、单独核算，代销平台成为满足该要求的重要工具。以理财子为例，其开户流程从1000次降至1次，大幅降低交易成本。

4. B端代销平台渗透率低但增长迅速
   尽管目前B端代销平台的规模渗透率仅为10%左右，但增量资金主要来自新主体和新资金，预计权益基金的代销渗透率或超过40%。

5. 行业竞争转向服务能力
   随着客户数量接近上限，行业竞争的核心从渠道能力转向服务能力，特别是投研服务的提供。头部平台通过数字化工具、研究报告等提升客户粘性。

6. 未来增长空间广阔
   预计至2026年，B端代销平台的公募基金保有规模可达10万亿元，收入有望达到183亿元，增长空间巨大。

关键信息

• 机构投资者配置规模：截至2021年末，机构持有公募基金规模达11.62万亿元，其中权益类基金占比约69%。
• 代销平台优势：如天天基金依托东方财富集团，具备零售与B端协同能力，品牌效应强，资源丰富。
• 市场扩容：随着资管业务发展，B端代销平台的规模和收入将显著增长，预计2026年权益基金代销渗透率达50%。
• 代销平台收入结构：主要来源于管理费分成和销售服务费，其中管理费分成比例约为25%-30%，销售服务费率约为0.25%-0.40%。
• 行业格局：未来多强并存，基煜、天天、汇成等头部平台将维持高集中度。

市场空间预测

代销平台收入预测

竞争格局分析

• 头部平台优势明显：天天基金、基煜基金、汇成基金等平台在客户数量、服务能力和资源方面占据优势，尤其是天天基金依托东方财富集团，具备零售代销协同能力。
• 客户分布：天天基金客户以头部资管机构为主，基煜基金客户覆盖广泛，汇成基金在保险客户方面具有优势。
• 服务能力成为竞争核心：投研服务、研究报告、基金经理路演等成为平台之间差异化竞争的关键，而非单纯的技术优势。

风险提示

• 基金规模增长不及预期；
• B端代销平台业务进展不及预期；
• 测算基于主观假设，存在偏差风险。

附录简要

• 机构投资者分类：包括资管产品资金、机构自有资金等，其中资管产品资金占比更大。
• 第三方平台：基煜、汇成、好买、盈米等平台在B端代销市场占据重要位置。
• 银行同业平台：招行、平安、宁波等银行也涉足B端代销业务，但与第三方相比，竞争力较弱。

投资建议

• 重点关注天天基金：因其具备较强的零售代销协同能力、品牌效应及资源能力，未来成长空间更大。
• 关注投研服务：平台需通过提供高质量投研服务来增强客户粘性，提升市场竞争力。