2023年中国宏观经济中期报告：每于寒尽觉春生-20230625-兴业证券-25页_1mb

2023年中国宏观经济中期报告总结

核心内容

2023年6月25日发布的《每于寒尽觉春生——2023年中国宏观经济中期报告》分析了中国经济的短期与中长期趋势，提出了“哑铃型”资产配置策略，并对政策方向和金融市场进行了预测。

主要观点

短期经济

• 当前中国经济处于“主动去库存”阶段，经济压力下政策以宽松和结构性为主。
• 企业快速从补库转为去库，放大了需求不足的感受。
• 库存周期预计在2024年初见底，2023年四季度可能进入被动去库存阶段。
• 从历史数据看，PPI增速见底后库存增速见底大约需要6个月。
• 2023年6月起，部分高频数据出现边际回升，显示经济环比下行速度放缓。

中长期经济

• 经济结构大周期以十年为单位进行新旧交替，向现代化产业体系和高质量发展转变。
• 外循环“新出口”趋势显现，出口结构正在发生长远变化。
• 内循环“创新与发展”成为主线，“安全发展”和“补短板”是核心策略。
• 高端制造和服务业将成为青年就业的重点领域。

关键信息

数据预测

• 全年GDP增速预计为 $5.2%$。
• 各季度GDP同比增速预测如下：1Q23为4.5%，2Q23F为6.5%，3Q23F为4.5%，4Q23F为5.5%，Y23F为5.2%。
• 2023年6月CPI同比预计维持不变，7月走弱至全年低点，之后逐步回升，全年平均中枢约为 $0.7%$。
• PPI同比预计在7月见底，库存增速可能在2024年初见底。

政策动向

• 2023年6月政策密集部署，包括降息、降成本、扩大消费等，旨在稳经济。
• 国常会提出一批推动经济持续回升向好的政策措施，强调政策的综合效应。
• 2023年6月19日，国务院办公厅发布关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见。

行业分析

• 2023年4月，民间投资占制造业投资比例升至 $92%$，显示市场对制造业的信心增强。
• 部分行业如通用设备、电气机械、通信电子、纺织纺服等库存指数已出现拐点，预示景气有望企稳上升。

金融市场

• 当前中国股债等大类资产隐含增长预期较为悲观，但估值在全球处于较低水平。
• 市场情绪可能随着库存周期寻底而修复，建议采取“哑铃型”配置策略，即固收或类固收资产+新兴产业。
• 金融市场配置应兼顾增长与风险，避免过度悲观或极度乐观。

风险提示

• 地缘政治风险
• 海外经济金融风险

分析师声明

• 报告由分析师王涵、段超、王轶君、王连庆、卢燕津、王笑笑撰写，研究助理为于长馨、谢智勇。
• 报告观点基于分析师的研究，不构成具体证券买卖建议，投资者需自行评估风险。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 投资评级不构成任何投资承诺，投资者需独立决策并自行承担风险。

信息披露

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法律声明

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特别声明

• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务服务。
• 报告仅供参考，投资者不应将其视为唯一决策依据。

附件

• 报告中涉及的图表和数据来源包括Wind、CEIC、iFinD、国家统计局、中国人民银行、海关总署、新华社、卫健委等。