社会服务行业专题研究：餐酒复苏对比观察，每于寒尽觉春生-20220511-华泰证券-23页_1mb

餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生

核心内容概述

本报告分析了2022年疫情对我国酒店与餐饮行业的影响，指出疫情对行业经营造成持续性压力，但随着疫情改善，线下消费将出现高弹性复苏。报告认为，疫情对酒店业的冲击较为明显，但餐饮业复苏更快，尤其在疫情边际改善后。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，推荐锦江酒店、华住集团、首旅酒店、海伦司、九毛九、海底捞等公司。

主要观点

疫情对餐酒行业的影响

• 疫情对我国酒店、餐饮业经营产生持续性影响，2022年奥密克戎毒株扩散导致多地防控趋紧，对出行产业冲击较大。
• 餐饮公司盈利情况较不乐观，但境外餐饮业疫后恢复较快，全球龙头公司多在疫情见顶后1-2季度完成快速修复。
• 酒店复苏表现分化，境内恢复较慢，境外恢复较快，1Q22境内酒店RevPAR仅为19年同期的53%，而境外酒店RevPAR恢复至80%-90%。

疫情改善后的复苏预期

• 疫情改善后，线下消费将享受高弹性复苏，餐饮业恢复速度或快于酒店业。
• 长远来看，疫情使得餐酒业供给端整肃出清，行业格局优化，将助力行业健康可持续发展。

展店与财务表现

• 境内酒店展店受疫情影响，增速放缓，1Q22华住、锦江、首旅境内分别净增163/154/77家，开店目标完成压力较大。
• 境外酒店展店稳步复苏，万豪、希尔顿等全球酒店龙头1Q22净增门店数明显加快。
• 餐饮公司中，太二、海伦司等具备较强复苏弹性，尤其是单店模型简单、品牌势能高的公司。

关键信息

酒店复苏情况

• 境内：3Q21至今RevPAR复苏表现低迷，疫情反复影响展店节奏。
• 境外：2H21起需求回补，1Q22北美地区RevPAR已恢复至疫情前水平。
• 展店数据：2022年1Q22境内酒店净增门店数分别为华住163家、锦江154家、首旅77家。
• 财务数据：锦江、首旅1Q22营收仅为19年同期的70%/62%，净亏损有所收窄。

餐饮复苏情况

• 境内：2021年疫情对餐饮业影响较大，但部分品牌如太二、海伦司表现相对稳健。
• 境外：美国餐饮业21年初已恢复至疫前水平，22年2月QSR销售额同比增长4.8%，客流量下降但人均消费上升。
• 展店趋势：疫情对新店拓展造成阻碍，但龙头品牌在疫情后有望稳健拓店，进一步下沉市场。

重点公司推荐

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 居民消费意愿下滑
• 市场竞争加剧

图表目录摘要

• 图表1-3：疫情以来中国酒店及餐饮业复苏情况
• 图表4-5：中国酒店OCC和ADR表现
• 图表6-11：本土酒店龙头公司经营及展店数据
• 图表12-16：本土酒店展店及财务数据
• 图表17-56：全球餐饮公司经营及财务数据
• 图表57：重点公司估值一览表

结论

疫情对我国餐酒行业造成显著影响，但随着疫情缓解，线下消费将出现高弹性复苏，尤其餐饮业恢复速度更快。报告认为，疫情对行业供给端产生出清效应，推动格局优化，龙头公司有望受益。建议投资者关注具备品牌势能、单店模型优质、展店能力强的公司，如锦江酒店、华住集团、首旅酒店、海伦司、九毛九、海底捞等。