20230114-国联证券-医药生物2023年度策略_寒尽春生_价值回归_66页_2mb

医药生物2023年度策略总结

核心内容

2023年医药投资主线回归内在价值，行业进入常态化价值定价阶段。随着“新十条”和“乙类乙管”政策的实施，疫情压制因素逐步消退，常规诊疗活动恢复，医药企业有望迎来业绩和估值的双重修复，即“戴维斯双升”周期。

主要观点

• 医药投资回归价值主线：疫情对医药行业的影响逐步减弱，行业进入正常经营周期，估值和盈利有望同步修复。
• 医药核心资产价值重估：核心资产在2021-2022年超跌，市场表现弱于大盘。随着政策温和化，这些公司盈利能力和成长性具有较高投资价值。
• 医疗新基建带动增量需求：2022年医疗机构建设与工程持续放量，预计2023-2024年医疗设备采购市场将达2500亿元，带动中国品牌加速成长。
• 医保政策温和，助力创新药与平台型企业：国谈规则的优化使得已上市药品价格调整更加明确，有助于创新药和平台型企业产品放量。
• 医疗可选消费压制因素消退：疫情和政策对医疗消费的负面影响边际减弱，行业继续成长可预期。

关键信息

• 2023年是医药行业复苏的元年，经济全面恢复，全球投资价值洼地有望在中国出现。
• 美股医药行业在2022年受加息周期影响，但部分细分领域如CAR-T、ADC、RNAi等新结构药物表现出强劲增长。
• 中国医药行业在2022年经历了严格的疫情管控，2023年有望迎来业绩释放。
• 医药行业估值处于历史底部区间，具备较好的投资价值。

投资组合

A股推荐公司

• 华大智造
• 澳华内镜
• 迈瑞医疗
• 恒瑞医药
• 药明康德
• 人福药业
• 爱尔眼科
• 华厦眼科
• 通策医疗
• 康缘药业

H股推荐公司

• 中国中药
• 金斯瑞生物科技
• 巨子生物

风险提示

• 贸易摩擦风险
• 行业政策风险
• 研发不及预期
• 疫情影响超预期
• 国产替代不及预期
• 空间测算偏差风险
• 销售不及预期风险

投资建议

• 强于大市（维持评级）

不同于市场的观点

• 医药核心资产有望估值修复，具备较高的成长性。
• 一级投融资更加谨慎，研发过热的拥挤靶点逐步出清，有利于行业龙头。
• 2023年是医药行业复苏的起点，创新与消费是核心主题。

核心结论

医药细分赛道包括医疗器械、创新药、医疗消费等都有全面的投资机会。医疗器械受益于新基建，创新药受益于医保政策温和化，医疗消费则受益于疫情压制因素的消退。

图表与数据

• 图表1：2020年涨幅TOP20的个股
• 图表2：2021年涨幅TOP20的个股
• 图表3：2022年涨幅TOP20的个股
• 图表4：2021-2022年不同市值区间股票涨跌幅
• 图表5：中美TOP医药公司成长性对比
• 图表6：中美TOP医药公司盈利能力对比
• 图表7：我国新增及确诊病例走势
• 图表8：我国疫情防控政策梳理
• 图表9：美国新增及确诊病例走势
• 图表10：美国加息后各指数和十年期国债收益率表现
• 图表11：默沙东美国疫苗销售
• 图表12：默沙东美国HPV和五价轮状病毒疫苗销售
• 图表13：GSK美国疫苗销售
• 图表14：GSK美国脑膜炎和带疱疫苗销售
• 图表15：赛诺菲美国疫苗销售
• 图表16：赛诺菲美国五联苗、脑膜炎/肺炎和流感疫苗销售
• 图表17：辉瑞美国肺炎疫苗销售
• 图表18：美股各行业股价表现
• 图表19：制药/生物科技类企业的业绩情况
• 图表20：新结构类型产品销售情况

结论

2023年医药行业迎来复苏周期，创新药、医疗器械和医疗消费领域均有良好表现。投资应关注医药核心资产的价值修复和业绩增长，同时留意政策和市场环境的变化。