A股策略展望：战略布局时点或将出现-20230625-兴业证券-15页_1mb

A股策略展望总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队发布，分析了当前A股市场可能迎来的战略布局时点，并提出应同时关注“数字经济”作为战略主线以及部分低位景气方向作为战术性布局机会。

主要观点

1. 战略布局时点或将出现

• 市场情绪修复：5月中下旬市场最悲观时，我们判断市场将进入风险偏好回暖的修复窗口，当前“数字经济”布局已初见成效，市场经历了一波相对温和的企稳修复。
• 外部风险扰动：近期海外风险因素再次对市场形成扰动，包括美联储加息预期、人民币贬值压力、地缘政治风险等，可能加剧市场波动。
• 政策支持持续：5月以来，多项政策宽松措施逐步落地，包括央行OMO、MLF和LPR降息，以及国常会和发改委出台的经济提振政策，显示政策仍将持续支持市场。
• 三季度预期改善：随着政策宽松的持续落地，三季度或将成为经济压力缓解、市场情绪恢复的关键时期，可能迎来新的布局机会。

2. 布局两条主线

• 战略主线：数字经济

  • 当前状态：数字经济板块经历短期波动，但整体拥挤度尚未达到过热水平，仍具备长期投资价值。
  • 细分方向：当前景气度靠前、拥挤度较低、股价尚未创新高的方向包括金融科技、出版、运营商、半导体等，值得关注。
  • 支撑逻辑：数字经济行情尚未结束，其在风险偏好回暖、政策支持及业绩改善的背景下，仍将是行情主线。

• 战术主线：低位景气方向

  • 筛选标准：结合业绩改善尚未充分兑现、后续业绩预期改善较大、拥挤度较低三个维度，筛选出具备修复潜力的行业。
  • 重点行业：
    • 消费：酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品、纺织服装。
    • 医药：医疗机构、美容护理、创新药。
    • 制造：航空发动机、军工。
    • 周期：航空运输、橡胶。
  • 业绩表现：这些行业在2023Q1的业绩增速高于年初以来的涨幅，显示其尚未充分反映业绩改善，后续修复空间较大。

关键信息

• 市场风险溢价较高：当前上证综指股权风险溢价已接近三年滚动平均+1倍标准差，显示权益资产具备较高性价比。
• TMT板块波动原因：
  • 短期急涨后波动正常。
  • 成交占比提升导致波动加剧。
  • 长假前资金避险及获利了结。
• 政策支持持续：央行及发改委等多部门出台多项政策，支持经济复苏和市场稳定。
• 风险提示：
  • 经济数据波动。
  • 政策超预期收紧。
  • 美联储超预期加息。

图表目录（摘要）

• 图表1：美元对离岸人民币汇率再创去年底以来新高。
• 图表2：海外主要市场波动，中概股、港股大跌。
• 图表3：当前市场风险溢价处于较高水平。
• 图表4：主要板块、赛道拥挤度情况（2023/5/26-2023/6/21）。
• 图表5：央行连续调降OMO、MLF利率。
• 图表6：数字经济各细分方向涨幅对比。
• 图表7：TMT成交占比。
• 图表8：数字经济细分行业拥挤度分布（2023/5/26-2023/6/21）。
• 图表9：数字经济细分行业拥挤度分布（2023/3/10-2023/4/7）。
• 图表10：数字经济细分行业景气排名与拥挤度情况。
• 图表11：热门赛道【年初以来涨跌幅】与【23Q1业绩增速-22年业绩增速】排名。
• 图表12：热门赛道【23Q1业绩增速】与【23年预期业绩增速-23Q1实际业绩增速】排名。
• 图表13：主要板块、赛道拥挤度情况（2023/5/26-2023/6/21）。
• 图表14：有望低位修复的细分方向。

总结

本报告强调，在当前市场环境下，随着政策支持的持续和海外风险的阶段性释放，A股市场可能迎来一个战略布局时点。建议投资者继续战略性聚焦“数字经济”，同时战术性关注业绩改善尚未充分兑现、股价低位、拥挤度较低的细分行业，以捕捉市场修复机会。此外，需密切关注经济数据、政策走向及海外风险因素，以应对市场波动。