2019年四季度基金持债分析：新发债基投资风格有何变化？天风证券-13页_676kb

新发债基投资风格变化分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年四季度债券型基金的投资风格变化，涵盖基金市场规模、资产配置、持债结构、杠杆率、久期以及业绩表现等方面。

主要观点与关键信息

1. 基金市场规模变化

• 总规模增长：截至2019年四季度末，各类基金共计6,084只，资产净值约146,623亿元，较三季度末增长7.50%。
• 债券型基金增长显著：债券型基金资产净值约39,060亿元，较三季度末增长22.97%，成为增长最快的基金类型。
• 混合型与股票型基金增长：混合型基金增长11.33%，股票型基金增长12.23%。
• 货币基金微降：货币基金资产净值约74,089亿元，较三季度末下降0.74%。

2. 基金资产配置变化

• 股票配置占比上升：四季度末股票配置占比为16.7%，较三季度末有所上升。
• 债券配置占比上升：债券配置占比为48.2%，较三季度末上升。
• 现金配置占比小幅下降：现金配置占比为22.9%，较三季度末下降。

3. 债券型基金持债分析

• 主动管理型基金新发份额上升：四季度主动管理型基金新发份额大幅攀升，其中中长期纯债型基金在11月和12月分别发行1760.43亿份和2187.29亿份。
• 被动管理型基金新发份额上升：四季度被动指数型债基新发份额为363.53亿份，较三季度有所提升。
• 债券配置结构变化：
  • 中长期纯债型基金：减少了利率债和信用债的配置比例，增加了同业存单的占比。
  • 短期纯债型基金：小幅增加了利率债和信用债的配置比例，减少了同业存单的占比。
  • 一级债基：减少了利率债、同业存单和其他债券的配置比例，增加了信用债的占比。
  • 二级债基：继续增加了利率债的配置，减少了信用债和同业存单的配置。

4. 基金杠杆率变化

• 中长期纯债型基金：杠杆率为121.17%，较三季度末下降0.26个百分点，全年杠杆率持续下降。
• 一级债基：杠杆率为120.73%，较三季度末上升2.34个百分点。
• 二级债基：杠杆率为117.50%，较三季度末上升0.69个百分点。

5. 基金久期变化

• 整体久期下行：截至四季度末，债券型基金久期为2.19，较三季度末下行0.14。
• 利率债久期下降：利率债加权久期从3.05降至2.51，下降0.14。
• 信用债久期下降：信用债加权久期从1.76降至1.65，下降0.11。

6. 债基业绩表现

• 四季度收益率排序：
  • 中债国债总全价指数（0.24%）< 货币基金（0.62%）< 中债国开债总全价指数（0.84%）< 中长期纯债（1.05%）< 一级债基（1.51%）< 二级债基（2.31%）< 混合型基金（6.52%）< 股票型基金（7.02%）。

总结

2019年四季度，债券型基金在规模和配置结构上均出现显著变化。主动管理型基金新发份额大幅增长，尤其以中长期纯债型基金为主。债券配置结构上，中长期纯债型基金增加同业存单比例，短期纯债型基金增加利率债和信用债比例，一级债基增加信用债比例，二级债基则继续增加利率债比例。整体久期有所下降，表明基金更倾向于投资短期债券。杠杆率方面，中长期纯债型基金杠杆率下降，而一级债基和二级债基略有上升。业绩表现上，债券型基金整体优于中债国债总全价指数，但低于股票型基金。