2020年四季度债券基金报告分析：业绩向好，减持信用债-20210127-申万宏源-13页_791kb

2020年四季度债券基金报告分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年四季度中国债券基金市场的主要表现，涵盖市场回顾、基金规模、申购赎回、业绩表现、资产配置、杠杆变化等多个方面，揭示了债券基金在四季度的整体趋势和结构性变化。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾：债券收益率下行，持有期回报增加

• 利率债：国债、国开债收益率较三季度小幅下行，国开债下行幅度大于国债，短端下行幅度大于长端。
• 信用债：整体收益率上行，短端与长端均上行，低等级信用债上行幅度大于高等级。
• 持有期回报：四季度债券市场整体回报较好，国债、国开债和信用债均保持正回报，债券持有期回报较三季度明显上升。

2. 基金规模：纯债基金增长显著，新成立规模扩大

• 截至2020年12月底，债券基金资产净值合计规模超5亿元，较上季度小幅上升。
• 纯债基金规模增长最多，增长了1700多亿元。
• 四季度新成立债券基金78只，成立规模为2878亿元，其中纯债基金成立规模最大。

3. 申购赎回：净赎回压力整体下降

• 各类债基的净赎回数总体下降，指数债基下降最多，降至60.87%。
• 纯债基金净赎回数小幅下降至50.75%。
• 二级债基净赎回数上升最大，升至63.2%。
• 一级债基遭遇70%的净赎回。

4. 业绩表现：二级债基表现突出

• 四季度债基整体业绩表现较好，其中二级债基单位净值增长率达3.24%，较三季度有所增长。
• 一级混合债基业绩下降，由1.66%降至1.11%。
• 指数债基净值增长率由-0.6%上升至1.29%。
• 纯债基金净值增长率由0.09%上升至0.77%。

5. 资产配置：股票仓位上升，债券仓位分化

• 股票仓位：四季度债基普遍增持股票仓位，其中二级债基增加1.75%，一级债基增加0.11%。
• 存款和备付金：各债基仓位均小幅上升，增幅最大的为一级债基，增加0.65%。
• 其他资产：仓位呈小幅分化，二级债基和纯债基金增加，指数债基基本保持不变。
• 债券仓位：出现分化，一级债基小幅增持0.49%，纯债基金增持1.3%，指数债基减持0.28%，二级债基减持1.08%。

6. 债券类别配置：减持企业债券，增持国债与金融债

• 四季度大部分债基减持企业债券，其中纯债基金减持幅度最大（6.63%），其次为一级债基（3.53%）、二级债基（3.26%）和指数债基（1.97%）。
• 所有债基均增持国债和金融债，其中纯债基金增持金融债幅度最大（6.17%）。

7. 重仓债券结构：集中度上升，久期增加

• 各类债基的重仓债券集中度上升，其中纯债基金上升最多（从41.8%升至45.44%）。
• 久期增加：平均久期从2.73年增至2.89年，二级债基久期增加最多（0.43年），指数债基久期下降（0.04年）。

8. 杠杆变化：纯债基金和一级债基杠杆率上升

• 杠杆率：以总资产/净资产计算，四季度债基杠杆率整体上涨。
• 二级债基和指数债基杠杆率小幅下降。
• 纯债基金和一级债基杠杆率上升，其中一级债基上升1.73%，达到121.04%。

结构分析

5.1 大类资产配置

• 债基普遍增持股票，同时存款和备付金、其他资产仓位上升。
• 债券仓位分化明显，纯债基金和一级债基增持，指数债基和二级债基减持。

5.2 债券类别资产配置调整

• 减持企业债券，增持国债与金融债。
• 可转债仓位以减持为主，仅一级债基小幅增持。

5.3 重仓债券持仓及结构调整

• 债券集中度上升，金融债成为主要增持对象。
• 重仓债券久期增加，表明基金整体偏长期配置。

主要结论

• 四季度债券基金规模小幅上升，纯债基金增长最为显著。
• 申购赎回压力整体下降，指数债基和纯债基金净赎回率下降，二级债基净赎回率上升。
• 业绩表现整体向好，二级债基表现尤为突出。
• 资产配置方面，股票仓位上升，债券配置趋于分化，金融债和国债成为主要增持对象。
• 债券基金杠杆率整体上行，纯债基金和一级债基杠杆率上升。
• 重仓债券集中度和久期均有所上升，表明基金更倾向于配置高集中度、长期限的债券。

附注

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师孟祥娟、武文凯提供专业分析。
• 报告中数据来源于Wind和申万宏源研究，供客户参考，不构成投资建议。
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