2019年四季度基金持债分析：配置力量下债基有何调整？天风证券-13页_799kb

配置力量下债基有何调整？2019年四季度基金持债分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年四季度债券型基金的持仓变化、资产配置、杠杆率、久期及业绩表现，重点探讨了不同投资风格的基金在债券配置上的调整趋势。

基金市场规模

• 2019年四季度末，各类基金共计6,084只，资产净值约146,623亿元，较三季度末增长 7.50%。
• 债券型基金资产净值达39,060亿元，增长 22.97%，是增长最快的类别。
• 混合型基金和股票型基金也有所增长，分别为 11.33% 和 12.23%。
• 货币型基金规模略有下降，减少 0.74%。

基金资产配置

• 基础资产总值增长 7.43%，其中股票市值增长 15.17%，债券市值增长 8.08%，现金市值增长 4.51%。
• 股票和债券的配置比例均有所上升，现金配置比例小幅下降。
• 2019年四季度末，股票占比 16.7%，债券占比 48.2%，现金占比 22.9%。

基金持债分析

• 整体趋势：2019年四季度，基金减少了利率债和信用债的配置，增加了同业存单的配置。
• 不同基金类型配置变化：
  • 中长期纯债型基金：小幅增加信用债及同业存单配置，减少利率债配置。
  • 短期纯债型基金：小幅增加利率债和信用债配置，减少同业存单占比。
  • 一级债基：小幅减少利率债、信用债配置，增加同业存单和其他债券配置。
  • 二级债基：大幅增加信用债配置，小幅增加同业存单配置。

基金杠杆分析

• 中长期纯债型基金杠杆率 121.17%，较三季度下降 0.26个百分点，全年杠杆率持续下降。
• 一级债基杠杆率 120.73%，较三季度上升 2.34个百分点。
• 二级债基杠杆率 117.50%，较三季度上升 0.69个百分点。

基金久期分析

• 债券型基金久期为2.19，较三季度下降 0.14。
• 利率债久期下降至 2.51，信用债久期下降至 1.65。
• 久期下行主要由于债券品种的调整，尤其是信用债和利率债的久期均有所下降。

债基业绩分析

• 2019年四季度，各类基金季度收益率中位数排序如下：
  • 中债国债总全价指数（0.24%）
  • 货币基金（0.62%）
  • 中债国开债总全价指数（0.84%）
  • 中长期纯债（1.05%）
  • 一级债基（1.51%）
  • 二级债基（2.31%）
  • 混合型基金（6.52%）
  • 股票型基金（7.02%）

关键信息总结

• 债券配置比例：四季度基金整体减少了利率债和信用债的配置，增加了同业存单。
• 新发份额：主动管理型基金新发份额显著增长，尤其是中长期纯债型基金，11月和12月分别达到1760.43亿份和2187.29亿份。
• 杠杆率变化：中长期纯债型基金杠杆率下降，而一级债基和二级债基杠杆率上升。
• 久期变化：整体久期下行，利率债和信用债久期均有下降。
• 业绩表现：二级债基表现最佳，季度收益率中位数达 2.31%，股票型基金收益率最高，为 7.02%。

风险提示

• 宏观经济政策不确定性
• 信用事件频发

主要观点

• 债券型基金在2019年四季度表现出较强的配置力量，尤其在信用债和同业存单上的配置增加。
• 主动管理型基金在四季度新发份额大幅增长，反映市场对债券型基金的偏好。
• 债券配置比例和久期的调整，表明基金在应对市场变化时采取了更加灵活的策略。
• 二级债基在四季度表现优于其他类型基金，可能与其较高的信用债配置比例有关。
• 杠杆率的波动显示不同基金类型在融资策略上的差异，需关注其对风险的管理能力。

图表目录（摘要）

• 图1：2019年四季度基金市场规模增长
• 图2：基金数量分布
• 图3：基金净值分布
• 图4：混合型基金市场规模增长
• 图5：股票型基金市场规模增长
• 图6：债券型基金市场规模增长
• 图7：货币型基金规模下降
• 图8：主动管理型基金新发份额
• 图9：基金资产配置与债券持仓情况
• 图10：债券型基金持债总值变化
• 图11：债券型基金持债配置情况
• 图12：基金资产总值变化
• 图13：基金持债配置情况
• 图14：基金资产配置与债券持仓情况
• 图15：中长期纯债型基金持债总值变化
• 图16：中长期纯债型基金持债配置情况
• 图17：短期纯债型基金持债总值变化
• 图18：短期纯债型基金持债配置情况
• 图19：一级债基资产总值变化
• 图20：一级债基持债总值变化
• 图21：一级债基资产配置与债券持仓情况
• 图22：二级债基资产总值变化
• 图23：二级债基持债总值变化
• 图24：二级债基资产配置与债券持仓情况
• 图25：债券型基金持有资产总值占净值比
• 图26：债券型基金久期
• 图27：债基复权单位净值季度增长率

表格目录（摘要）

• 表1：各类基金复权单位净值季度增长率中位数

报告作者

• 孙彬彬（分析师），SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 张纯祎（联系人），邮箱：zhangchunyi@tfzq.com