20210425-东兴证券-光线传媒-300251.SZ-动画电影业务具备护城河_衍生业务存在新看点_11页_1mb

光线传媒（300251）总结

核心内容

光线传媒作为国内领先的综合内容集团，业务覆盖电影、电视剧、动漫、音乐、文学、艺人经纪及实景娱乐等多个领域。公司凭借在动画电影领域的深厚积累和多元化业务布局，展现出较强的市场竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 动画电影业务优势显著：公司凭借《哪吒之魔童降世》和《姜子牙》的成功，验证了其在动画电影制作方面的实力。《姜子牙》票房超过16亿元，成为影史动画电影票房亚军，并刷新首日票房记录。
• 稳定的动画电影输出能力：2021年公司计划上映《深海》，由《大圣归来》导演田晓鹏执导，制作周期长，具有较高的市场期待。公司动画电影储备项目丰富，包括《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等。
• 电影业务毛利率提升：2020年公司毛利率达到53.03%，较上年提升8.27个百分点，主要得益于电影及衍生业务毛利率的提升。
• 电视剧业务盈利能力增强：2020年电视剧业务成为公司第二大创收项目，单部剧盈利能力提升，未来《山河枕》《春日宴》等项目有望为公司带来新增长点。
• 衍生品与实景娱乐新进展：公司与多家优质企业开展版权授权合作，推动衍生品开发，同时推进“中国电影世界”项目，拓展实景娱乐业务。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：11.59亿元，同比减少59.04%。
• 2020年归母净利润：2.91亿元，同比减少69.28%。
• 2020年扣非归母净利润：2.35亿元，同比减少72.93%。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为9.60亿元、12.64亿元和14.24亿元；
  • EPS分别为0.33元、0.43元和0.49元；
  • 对应PE分别为37X、28X和25X。

项目储备

• 2021年电影项目：包括《深海》《人潮汹涌》《你的婚礼》等，预计上映影片16部，制作影片50部。
• 动画电影储备：
  • 《深海》（制作中）；
  • 《大鱼海棠2》（制作中）；
  • 《西游记之大圣闹天宫》（制作中）；
  • 其他项目如《凤凰》《八仙过大海》《茶啊二中》等也在制作中。
• 电视剧项目：《山河枕》《春日宴》等项目已进入实质推进阶段。

衍生业务发展

• 电影衍生品：《姜子牙》与多家公司开展版权授权合作，推动衍生品开发，带动收入及利润增长。
• 动漫衍生：公司旗下“一本漫画”APP孵化32个原创漫画IP，与60余位漫画艺术家合作，未来衍生业务空间广阔。

实景娱乐进展

• 中国电影世界项目：一期工程全面进入施工建设阶段，展示中心已对外开放，标志着公司在实景娱乐领域迈出重要一步。

评级与展望

• 评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。
• 未来展望：随着疫情得到控制，电影行业有望全面恢复，公司凭借强大的制作能力和丰富的内容储备，有望持续贡献票房收入。电视剧及衍生业务的发展将进一步增强公司盈利能力，推动多元化增长。

风险提示

• 动画电影制作进度不及预期；
• 电影行业监管政策变化；
• 电影项目上线进度不及预期。

附表摘要

总结

光线传媒凭借在动画电影领域的深厚积累和多元化业务布局，展现出强大的发展潜力。公司不仅在电影制作和发行方面具备领先优势，还在电视剧及衍生业务方面取得积极进展，未来有望实现业绩稳步增长。尽管面临一定的风险，但公司凭借行业龙头地位和丰富项目储备，仍被看好具有良好的投资价值。