20180813-财富证券-苏交科-300284.SZ-国内业务稳定增长_海外业绩仍待改善_3页_459kb

苏交科 (300284) 总结

核心内容概述

本报告对苏交科（300284）进行了综合分析，重点围绕其国内与海外业务发展、财务表现及投资评级等方面展开。报告指出公司业绩与订单持续增长，但海外业务仍面临较大挑战。

主要观点

业绩与订单增长

• 2018年上半年，公司实现营收29.79亿元，归母净利润1.83亿元，分别同比增长22.06%和20.66%。
• 分业务来看：
  • 工程咨询业务营收25.38亿元，同比增长12.78%。
  • 工程承包业务营收4.41亿元，同比增长132.08%。
• 国内订单增长：国内工程咨询业务订单同比增长超过20%，其中公路、市政业务订单保持稳定增长，环境和铁路业务订单增长显著。

财务表现

• 毛利率提升：2018年上半年毛利率为27.75%，同比提升0.61个百分点，其中工程咨询毛利率达31.54%，同比提升3.35个百分点。
• 现金流压力：2018年上半年经营活动现金净流出6.54亿元，主要因业务规模增长导致支出增加，预计下半年将有所改善。
• 费用率变化：期间费用率为16.35%，同比上升0.35个百分点，其中销售费用率下降，管理费用率和财务费用率均有所上升，财务费用率上升主要由于贷款增加和BT业务利息收入减少。

国内与海外业务

• 国内业务：属地化建设持续推进，新增武汉、深圳、平潭、川藏等区域，助力公司内生增长。
• 海外业务：TestAmerica 2018年上半年亏损464万元，主要因刚性成本较高，成本管控需加强；EPTISA在“一带一路”沿线国家项目承接额提升，预计2018年业绩将有所改善。

员工激励计划

• 事业伙伴计划（第2期）：已成功实施，累计成交金额近2000万元，成交均价8.35元/股。
• 计划特点：公司与员工按1:1比例共同认购，锁定期分别为3年和8年，赋予员工参与公司战略规划、评议管理层等权利，有利于长期发展。

关键信息

投资评级

• 当前评级：谨慎推荐
• 评级变动：调低，主要因海外业绩长期未改善，存在较大不确定性。
• 合理估值区间：11.0-12.4元

预计财务数据

风险提示

• 基建投资不及预期
• 项目进展不及预期

投资要点总结

• 公司业绩与订单稳定增长，工程咨询业务表现稳健。
• 国内属地化建设持续推进，为公司内生增长提供支撑。
• 海外业务仍面临较大挑战，TestAmerica亏损扩大，需加强成本控制。
• 员工持股计划成功实施，有助于提升员工积极性与公司长期发展。
• 综合考虑业绩增长、毛利率提升及海外业务不确定性，给予“谨慎推荐”评级。

附：投资评级系统说明

资料来源

• 贝格数据
• 财富证券有限责任公司

免责声明

• 本报告仅供财富证券客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资者应自行关注相关更新或修改。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。