20230409-广发期货-纸浆期货周报_欧洲宏观数据差_纸浆外盘仍将下降_18页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容

本报告分析了2023年纸浆市场的基本面及未来走势，主要关注国际与国内供需变化、外盘价格、汇率影响以及下游需求情况。整体判断为纸浆价格在下半年存在下跌趋势，建议逢高做空2309合约。

主要观点

• 估值偏高：经过期货大幅杀跌后，纸浆盘面呈现抵抗式下跌，但根据欧洲数据来看，当前估值偏高，存在较大下跌空间。
• 外盘报价承压：欧洲港口库存持续增加，验证供需矛盾恶化，导致纸浆美金报价承压下行。
• 进口成本测算：若美金报价从当前815美元/吨跌至710美元/吨，汇率为6.8，则进口成本约为5600元/吨，接近2305合约价格；若最终跌至600美元/吨，汇率为6.6，则进口成本为4700元/吨。
• 国内供需格局：2023年1-2月漂针浆进口量同比增长4.11%，若恢复至800万吨水平，将带来超过10%的国内供应增长，而需求增长有限，国内整体偏过剩。
• 下游利润与开工率：成品纸价格稳中偏强，纸浆价格回落，下游利润有所走强；开工率季节性回升，但三月中旬以来有所下滑。
• 成品库存累库：文化纸社会库存持续增加，生活用纸开工率提升但消费未明显增加，白卡纸库存延续下降。

关键信息

1. 行情回顾

• 纸浆盘面在暴跌后进入抵抗式下跌。
• 山东地区俄罗斯针叶浆低端市场价从3月初的6550元/吨跌至5700元/吨。
• 银星价格从6800元/吨跌至5950元/吨。
• 期货波动剧烈，现货稳定，基差水平走弱。
• 漂针浆与漂阔浆价差保持合理偏高，表明漂针浆仍有被动下跌驱动。

2. 国际木浆库存压力

• 2023年2月全球漂针浆库存天数为50天，阔叶浆为53天，环比增加。
• 欧洲港口库存持续累库，显示欧洲逐步供大于求。

3. 外盘价格

• 加拿大狮牌3月外盘报价：雄狮940美元/吨（无量可供），金狮960美元/吨（减产30%）。
• 智利Arauco 3月报盘：银星920美元/吨，金星770美元/吨，阔叶浆明星730美元/吨。
• 4月订单报价：银星815美元/吨，金星670美元/吨。

4. 国内进口情况

• 2023年1-2月纸浆进口量同比增长4.7%，进口金额增长28.5%。
• 漂针浆进口量增长4.11%，若恢复至800万吨，将带来超过10%的国内供应增长。

5. 下游开工率与库存

• 春节后下游开工率季节性回升，但三月中旬以来有所下滑。
• 白卡纸开工率本周回升较好，但整体成品库存数据偏利空，尤其是文化纸社会库存累库。

6. 国内港口与期货库存

• 春节后港口库存大幅提高，对盘面形成利空。
• 本周港口库存小幅累库，预计未来两个月仍将保持高位。
• 期货库存处于中性位置，1月合约曾大幅升水，2月合约贴水，期现回归效率不佳。

投资建议

• 短期策略：关注美金新一轮报价情况，即使短期下跌不如预期，后期仍可能明显下滑。
• 中期趋势：整体趋势在下半年为下跌走势，2305及2309合约仍有下跌空间。
• 操作建议：继续逢高做空2309合约。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断市场风险，入市需谨慎。