20230503-广发期货-纸浆期货5月份行情展望_美金报价仍将下调_期货或继续震荡寻底_22页_2mb

2023年5月纸浆期货行情展望总结

市场概况

本报告分析了2023年5月纸浆期货的行情展望。总体观点为纸浆期货预计继续震荡偏弱走势，美金报价仍处于下降趋势中，现货价格有进一步下降空间。主要基于供应增加、需求疲软和宏观经济因素。

核心驱动因素

• 供应方面：2023年全球漂针浆供应量同比去年增加，主要因芬兰UPM罢工历史影响减产，但当前罢工为港口而非产区影响。库存水平高企，逼近历史新高，增加了下行压力。
• 需求方面：欧美经济体在加息背景下经济疲软，利率水平高企施压制造业，导致需求弱化。预计下半年美金报价可能进一步回落，叠加中国国内供应过剩，进口量增加将加剧国内供给。
• 价格方面：美金报价仍在下降通道中，未结束；纸浆合约如2309仍贴水进口成本，但该成本为心理支撑而非实际。若美金价降至600美元/吨，国内进口成本约4700元/吨，需美金报价超预期下跌。

当前价格走势

• 2023年4月份纸浆期、现货价格加速下跌，基差趋近平水。
• 当前价格绝对水平显示2309合约仍低估进口成本，但从历史数据看，进口成本数据滞后，不可靠作实际支撑。
• 基差和价差数据表明漂针浆和漂阔浆价差合理偏高，暗示纸浆可能被动下跌。

未来展望

• 短期内需关注美金后续报价，预计即使短期下降不及预期，长期仍将下滑，五月整体震荡偏弱。
• 若美金报价进一步下跌，2305及以后合约可能大跌。欧洲和中国经济信心指数疲软，支持需求弱化的判断。
• 中国纸浆进口量可能恢复至800万吨水平，导致供应增长10%以上，而需求增长不足，国内过剩格局可能持续。

投资建议

• 策略：逢高做空期货2309合约。短期建议空头头寸，稳健者可在反弹后逐步止盈离场。
• 风险提示：市场受宏观情绪和供需边际变化影响，需谨慎观测美金报价和进口成本变动。
• 另一建议：鉴于期现回归效率不高，反套策略可能有机会。