药店行业深度研究：处方外流加速，看好头部企业强者恒强-20231226-国金证券-19页_1mb

药店行业发展概况

药店行业作为医药产业链下游，负责药品零售和分销，需求刚性且规模稳步增长。2013至2022年，零售药店终端销售额从2538亿增至5015亿元（年均复合增速8.2%），市场份额升至29%。连锁化率从2007年的35%升至2022年的58%，头部企业门店增速快于行业整体。

政策驱动处方外流

处方外流政策自2007年起持续推动，旨在实现处方流通市场化，加速医药分离。2023年2月医保局发文鼓励零售药店纳入门诊统筹管理，医保统筹基金补充支付端，提升药店合规化程度。目前处方药外流比例较低（约15%），参照日本经验仍有较大空间。

行业竞争格局与扩张方式

连锁药店集中度提升，头部企业如益丰药房、大参林、老百姓等通过加盟模式快速扩张，资金占用少、管理能力强，加速市场渗透。加盟方式成为主力，头部企业2023年前三季度加盟店净增量接近直营。

投资标的与建议

受益于处方外流和连锁化趋势，建议关注直营能力强的头部公司，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳及漱玉平民。重点布局门店扩张能力及合规化优势突出的企业。

风险提示

政策风险、竞争加剧、处方外流进度不及预期、消费者购药习惯变化等。