20230510-上海证券-医药生物行业2023年二季度投资策略_新增长动能逐步显现_看好板块持续反弹_41页_4mb

医药生物行业2023年二季度投资策略总结

核心内容

2023年二季度，医药生物行业维持“增持”评级。行业估值在平衡过程持续22个月，截止2023年5月5日，A股SW医药生物行业中位估值PE为27.13倍，处于2010年以来的最低点，行业反弹有望持续。

主要观点

• 创新药：国内创新药企进入新阶段，商业化迅速放量，研发热情高涨，审评效率提升，医保谈判助力商业化提速，2023年license out交易活跃，提升国际认可度。
• 中药：国家政策持续支持，中药发展迎来高质量机遇期，审评审批体系逐步完善，推动中药创新药研发。
• 原料药：压制因素逐步消散，毛利率迎来拐点，CDMO业务增长迅速，带动成长空间。
• 化学制剂：受带量采购影响，传统仿制药承压，创新、差异化企业有望突围。
• CXO：国内一级市场融资出现拐点，全球市场空间巨大，服务效率提升是关键。
• 科学仪器：全球市场规模巨大，国产化进程加快，核心设备依赖进口，亟需突破。
• 零售药房：处方外流趋势明显，连锁化率和集中度提升，龙头企业持续受益。
• 医疗服务：医院服务恢复超预期，诊断服务常规业务增长迅速。

关键信息

创新药

• 国产创新药商业化进程加快，如伏美替尼、泽布替尼等产品通过医保谈判实现显著销售增长。
• 2022年国内创新药企主营业务收入总额达340.86亿元，2021年为商业化放量最快的一年。
• 2023年一季度，license out交易金额超10亿美元，涉及多种治疗领域。
• 未来需关注研发进展快、疗效好、差异化布局的企业，如荣昌生物、百利天恒、康诺亚等。

中药

• 政策支持力度不断加大，包括《中医药发展战略规划纲要》《“十四五”中医药发展规划》等。
• 2022年中药新药获批数量达12款，占近五年总数的54%。
• 2023年一季度，中药板块营业收入及增速表现良好，建议关注同仁堂、华润三九、珍宝岛等。

原料药

• 原料药出口规模占全球约20%，全球市场规模持续增长。
• 2021-2022年受成本上涨影响，毛利率下降，2023Q1有所回升。
• CDMO业务发展迅速，如普洛药业、九洲药业等，未来增长空间广阔。

化学制剂

• 带量采购持续影响传统仿制药收入，但创新药企受益于审评审批改革和医保支付方式变化。
• 2020-2023Q1销售费用率持续下降，降本增效显著。
• 建议关注具备创新能力和差异化产品的企业，如恒瑞医药、丽珠集团等。

CXO

• 2022年CXO行业保持高增速，2023Q1增速有所放缓。
• 全球医药研发投入外包比例将由46.5%提升至55.0%，中国将由42.6%提升至52.2%。
• 建议关注具有全球交付能力和服务效率高的企业，如药明康德、凯莱英、博腾股份等。

科学仪器

• 全球市场规模巨大，2020年达670亿美元。
• 中国科学仪器市场增长迅速，但进口率仍较高，核心设备依赖进口。
• 国产替代趋势明显，聚光科技在营收、研发支出和研发投入强度处于第一梯队。

零售药房

• 处方外流趋势持续，零售药房市场份额提升至29.0%。
• 连锁化率提升至57.8%，行业集中度显著增强。
• 头部连锁企业门店数突破10000家，2023年新增门店目标超3000家。
• 建议关注益丰药房、老百姓、大参林等龙头企业。

重点关注方向

1. 中药主赛道
2. 医疗器械出口（影像设备、耗材、IVD等）
3. CXO行业
4. 消费反弹（医美、家用医疗器械、医疗服务）
5. 中国创新（创新药械、新型疫苗）
6. 国企改革（中特估、混改等）

建议关注标的

• 迈瑞医疗
• 华东医药
• 华润三九
• 珍宝岛
• 昭衍新药
• 凯莱英
• 博腾股份
• 荣昌生物
• 艾力斯
• 普洛药业
• 九洲药业
• 美年健康
• 益丰药房
• 一心堂
• 康德莱
• 三诺生物
• 迪安诊断
• 昌红科技

风险提示

• 行业政策变动风险
• 药品/耗材降价风险
• 研发失败风险
• 医疗事故风险
• 市场竞争加剧风险