医药生物行业2023年二季度投资策略：新增长动能逐步显现，看好板块持续反弹-20230510-上海证券-41页_4mb

医药生物行业2023年二季度投资策略总结

核心内容

医药生物行业在2023年二季度展现出新增长动能，分析师维持“增持”评级，认为行业估值处于历史低位，反弹有望持续。重点发展方向包括中医药、医疗器械出口、CXO行业、消费反弹、中国创新药械及新型疫苗、国企改革等。建议重点关注迈瑞医疗、华东医药、华润三九、珍宝岛、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、荣昌生物、艾力斯、普洛药业、九洲药业、美年健康、益丰药房、一心堂、康德莱、三诺生物、迪安诊断、昌红科技等标的。

主要观点

• 创新药：国内创新药企发展进入新阶段，商业化迅速放量。2021年是商业化放量最快的一年，2022年增速有所放缓。医保谈判显著提升了创新药的可及性与商业化速度，建议关注艾力斯、信达生物、中国生物制药等。
• 中药：国家政策持续支持，推动行业高质量发展。中药审评审批体系逐步完善，中药新药研发迎来新机遇。2022年中药新药数量创近五年新高，建议关注同仁堂、华润三九、珍宝岛等。
• 原料药：压制因素逐步消散，行业毛利率有所回升。制剂集采放量和CDMO订单落地为原料药企业带来成长空间，建议关注华海药业、普洛药业、九洲药业等。
• 化学制剂：机遇与挑战并存，创新、差异化发展型企业有望突围。降本增效卓有成效，销售费用率持续下降，建议关注恒瑞医药、丽珠集团等。
• CXO：国内一级市场融资出现拐点，未来增长空间巨大。全球医药研发投入外包比例持续上升，中国CXO企业具备成本优势，建议关注药明康德、凯莱英、博腾股份等。
• 科学仪器：全球市场规模巨大，国产替代迫在眉睫。目前核心仪器进口率较高，国产化进程加快，建议关注聚光科技。
• 零售药房：处方外流逐步兑现，行业连锁化率与集中度持续提升。龙头药房受益显著，建议关注益丰药房、老百姓、大参林等。
• 医疗服务：医院服务恢复超预期，诊断服务常规业务增长迅速。政策持续支持社会办医，建议关注民营医院及诊断服务企业。

关键信息

• 行业估值：截至2023年5月5日，A股SW医药生物行业中位估值PE为27.13倍，处于2010年以来的最低点。
• 政策支持：国家政策持续推动医药生物行业转型，包括医保谈判、集采提速、审评审批优化、研发支持等。
• 融资变化：2023年4月国内生物医药领域一级市场融资环比上升约113%，显示市场回暖。
• 医保谈判：2022年医保目录新增111种药品，平均降价60.1%，提升用药可及性与商业化速度。
• 科研仪器：中国科学仪器市场增长迅速，但核心设备仍依赖进口，国产替代需求迫切。
• 处方外流：政策推动处方外流，零售药房市场份额提升，连锁化率与集中度持续上升。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 药品/耗材降价风险
• 研发失败风险
• 医疗事故风险
• 市场竞争加剧风险

结构化总结

一、创新药

• 发展现状：国产创新药企商业化放量，2021年表现最佳，2022年增速放缓。
• 政策支持：医保谈判提升用药可及性，助力商业化提速。
• 出海趋势：2023年一季度创新药海外授权交易活跃，多款产品实现全球授权。
• 研发趋势：监管趋严，鼓励差异化、高疗效产品，建议关注ADC、双抗等热门技术。

二、中药

• 政策支持：国家持续出台利好政策，推动中医药高质量发展。
• 审评体系：中药特色审评证据体系逐步建立，加速创新药上市。
• 市场增长：中药市场规模预计持续增长，2019-2030年CAGR达2.3%。
• 研发投入：中药板块研发费用率持续提升，研发创新关注度上升。

三、原料药

• 市场趋势：全球原料药市场增长显著，中国出口占比近20%。
• 毛利率变化：2021-2022年毛利率承压，2023年Q1有所回升。
• CDMO业务：原料药企业拓展CDMO业务，订单和项目数量持续增长。

四、化学制剂

• 集采影响：传统仿制药收入与利润承压，集采常态化带来挑战。
• 降本增效：销售费用率持续下降，企业通过精细化管理提升效率。
• 创新突围：具备创新能力和差异化产品的企业有望在市场中脱颖而出。

五、CXO

• 市场前景：全球医药研发投入外包比例上升，中国CXO企业具备成本优势。
• 融资趋势：2023年4月国内CXO融资环比上升113%，市场出现拐点。
• 竞争焦点：提升服务效率成为未来竞争关键，建议关注具备全球交付能力的企业。

六、科学仪器

• 全球市场：市场规模巨大，中国市场份额有望提升至20%。
• 进口依赖：核心科学仪器进口率较高，国产替代需求迫切。
• 企业表现：聚光科技在研发和营收方面表现突出，有望引领国产化进程。

七、零售药房

• 政策驱动：处方外流政策推动药房市场份额提升，2022年零售药房占比达29%。
• 连锁化率：2022年连锁化率提升至57.8%，集中度加快提升。
• 龙头受益：头部连锁药房门店拓展迅速，建议关注益丰药房、老百姓、大参林等。

八、医疗服务

• 医院服务：民营医院发展迅速，政策持续支持社会办医。
• 诊断服务：常规业务增长迅速，受益于医院服务恢复。
• 发展趋势：分级诊疗制度推动医疗服务多元化发展。

总结

医药生物行业在政策支持和市场变化下，展现出新增长动能，重点板块如创新药、中药、原料药、CXO等具备良好发展前景。行业估值处于历史低位，板块反弹预期增强，建议投资者关注具备创新能力、差异化布局、全球竞争力及政策受益的龙头企业。同时，需警惕政策变动、价格下降、研发失败等风险。