商贸零售行业22年年报暨23年一季报总结：消费复苏业绩改善，黄金珠宝迎开门红-20230510-申万宏源-20页_1mb

2023年商贸零售行业总结：消费复苏带动板块业绩改善

核心内容

2023年，随着宏观经济环境的改善和线下消费场景的重启，商贸零售行业迎来显著复苏。黄金珠宝、百货和商超板块均表现出强劲的业绩修复趋势，其中黄金珠宝板块增长最为突出，展现出高景气度和行业引领作用。本文将从消费复苏、行业表现、投资建议及风险提示等方面进行总结。

主要观点

消费复苏态势明显

• 社零总额回暖：2023年1-2月社零总额同比增长3.5%，3月社零总额同比增长10.6%，全年消费复苏趋势明确。
• 可选消费品领先：黄金珠宝类零售额在可选消费品中增长最快，1-2月增长5.9%，3月增长37.4%。
• 线上与线下协同增长：线下消费复苏弹性强于线上，2023Q1线下零售额同比增长4%，线上同比增长7.3%。

黄金珠宝板块表现亮眼

• 量价齐升，景气度提升：2023Q1黄金珠宝板块营收同比增长24.42%，归母净利润同比增长15.52%。
• 龙头公司增长显著：老凤祥和周大生2023Q1营收分别同比增长33.17%和49.65%，归母净利润分别增长76.10%和26.06%。
• 品牌与设计成为焦点：老凤祥加强年轻时尚产品研发，周大生注重IP开发与品牌建设，推动业绩增长。

百货板块受益线下复苏

• 线下消费回暖带动业绩：2023Q1百货店零售额同比增长9.2%，其中3月增长31.2%，明显好于1-2月。
• 数字化转型与降本增效：百货公司通过推进数智化、优化门店布局、加强品牌建设等手段提升经营效率。
• 盈利能力修复明显：2023Q1百货板块毛利率提升至7.43%，净利率达4.71%，业绩改善显著。

商超板块盈利持续修复

• 营收与利润双增长：2023Q1商超板块营收同比增长15.98%，归母净利润同比增长43.37%。
• 线上业务快速增长：永辉超市、家家悦、红旗连锁线上业务均实现增长，其中永辉超市线上销售额同比增长21.37%。
• 优化门店结构：超市企业注重门店质量提升和结构优化，通过关闭低效门店、拓展新门店来改善盈利。

关键信息

• 行业复苏驱动：2023年消费复苏态势明确，尤其是黄金珠宝、百货和商超板块表现优异。
• 增长驱动因素：
  • 黄金珠宝：婚庆刚需回补、送礼需求增加、金价上行。
  • 百货：线下消费复苏、数字化转型、品牌升级。
  • 商超：降本增效、优化门店结构、线上线下融合。
• 推荐标的：
  • 黄金珠宝：老凤祥、周大生。
  • 商超：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
  • 百货：重庆百货、天虹股份、王府井。

投资分析意见

• 消费复苏明确：预计二季度消费信心和需求将进一步修复，全年消费复苏呈现“前低后高”态势。
• 推荐逻辑：
  • 黄金珠宝：受益于婚庆刚需回补、金价上涨及品牌建设。
  • 商超：拥有生鲜供应链壁垒，经营效率持续改善。
  • 百货：线下复苏带动业绩，积极转型提升竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：疫情可能再次爆发，经济环境存在不确定性。
• 市场竞争加剧：新消费渠道和参与者可能带来竞争压力。
• 门店扩张不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响业绩增长。

有别于大众的认识

• 黄金珠宝消费升级：黄金珠宝从刚需向日常配饰转变，消费频次和人群扩大，打开行业增长空间。
• 百货与商超协同效应：通过线上线下融合、品牌升级等手段，实现降本增效和盈利修复。

总结

2023年商贸零售行业在消费复苏背景下实现显著业绩改善，黄金珠宝板块增长最快，成为消费回暖的先锋。百货和商超板块也受益于线下复苏和内部优化，盈利能力逐步修复。投资建议重点关注黄金珠宝、商超和百货领域的龙头企业，其通过品牌建设、门店优化和数字化转型等手段，实现业绩和市场地位的双重提升。同时，需警惕宏观经济下行、市场竞争加剧及门店扩张不及预期等风险。