可选消费行业2023中期投资策略：看好可选消费二季度业绩复苏-20230510-开源证券-98页_2mb

可选消费行业2023中期投资策略总结

核心观点及影响因素

核心观点

• 疫情三年对可选消费板块造成较大影响，主要体现在购买力下降、线下客流减少、地产下行及出口受阻。
• 从2023年第二季度开始，上述负面因素逐步减弱，可选消费行业将进入“新生”阶段，新渠道、新品类和新技术将推动行业扩张。
• 2023年第一季度可选消费业绩接近底部，伴随二季度电商旺季、线下客流恢复、地产和出口修复预期，预计2023年第二季度业绩将全面恢复。

影响可选消费板块的五大重要因素

1. 业绩端全面复苏：预计2023Q2业绩全面恢复，23Q1业绩接近底部。
2. 线下客流逐步恢复：5月份中国零售业景气指数达51.1%，商品经营类客流量指数达54.9%，线下客流增长较快。
3. 购买力逐步回暖：2023年1-2月消费者信心指数为91.2/94.7，呈现回暖趋势。
4. 地产数据逐步改善：2023Q1商品房销售面积和竣工面积同比增速转正，市场活跃度回升。
5. 出口改善：3月出口数据超预期，美联储加息接近尾声，预计Q3库存将回归正常。

看好方向

1. 二季度电商旺季及中高端改善

• 电商旺季将带动业绩提升，中高端市场逐步改善，预期消费复苏。

2. 主打高性价比品牌

• 高性价比品牌有望受益于消费回暖，吸引价格敏感型消费者。

3. 地产链二季度反弹机会

• 地产销售和竣工数据改善，带动家居、家电等地产相关行业复苏。

4. 服饰二季度继续复苏

• 服饰行业继续复苏，建议精选细分龙头及低估值、低库存企业。

5. 白电、黑电龙头

• 白电和黑电龙头企业表现稳健，具有较强市场竞争力。

6. 受益出口改善相关标的

• 3月出口数据超预期，建议关注出口改善相关的家电、家居等企业。

7. 电动两轮车及体育制造细分赛道

• 电动两轮车及体育制造行业有较大的发展潜力，值得关注。

家电行业分析

2022年报&2023一季报概述

• 白电行业：空调表现优于冰洗，海信家电、长虹美菱等二线品牌强势崛起。
• 彩电行业：头部品牌增长稳健，出口代工迎来补库机会。
• 传统厨电：华帝股份实现双位数增长，集成灶板块阶段性承压，但预计Q2将出现拐点。
• 清洁电器：Q1业绩下滑，但预计Q2将恢复增长。
• 厨小电：收入端分化明显，小熊电器表现亮眼，利润端大多优于收入端。
• 个护小家电：率先复苏，实现双位数增长，飞科电器表现突出。
• 跨境及其他：安克创新优于同行表现，公牛集团延续稳增长。

白色家电细分板块

• 空调：2022年销量5714万台（-3.3%），销额1969亿元（+0.3%）。线上销量和销额增长明显，线下受疫情影响。
• 2023Q1恢复性增长：美的集团、海信家电、长虹美菱等公司收入和利润均实现增长，其中长虹美菱、海信家电表现优于头部品牌。
• 冰洗：2022年销量和销额均下降，但2023Q1收入和利润有所回升，尤其是奥马电器和惠而浦，其外销业务占比高，利润弹性更强。

厨卫电器板块

• 收入端改善：华帝股份、老板电器等传统厨电企业2023Q1收入增长，集成灶板块收入将出现拐点。
• 毛销差提升：厨卫电器各公司毛销差同比提升，原材料跌价推动盈利能力修复。
• 业绩端亮眼：奥普家居、日出东方等公司2023Q1业绩增长显著。

总结

• 可选消费行业在2023Q2有望迎来业绩复苏，主要得益于电商旺季、线下客流恢复、地产和出口修复。
• 家电行业表现分化，空调优于冰洗，白电和黑电龙头企业稳健增长，二线品牌如海信家电、长虹美菱表现突出。
• 厨卫电器和清洁电器板块在Q2将出现业绩拐点，尤其是集成灶和洗地机。
• 服饰行业继续复苏，建议关注细分龙头及低估值、低库存企业。
• 出口改善将为相关行业带来增长机会，电动两轮车及体育制造细分赛道值得关注。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下客流恢复。
• 地产市场下行压力仍存，可能影响相关行业。
• 海外市场不确定性增加，可能影响出口表现。