20220709-天风证券-固定收益_6月通胀点评_4页_326kb

报告摘要

本报告主要分析了2022年6月中国CPI与PPI的走势，并对未来通胀、经济修复及债市表现进行了展望。整体来看，6月CPI小幅回升，PPI继续下行，通胀压力主要来自猪肉和油价，但内需仍偏弱，核心CPI及部分投资品价格表现不佳。未来需关注猪肉价格调整、油价震荡及政策动向对经济和债市的影响。

CPI走势：
6月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，略超预期。
猪肉和油价是主要拉动因素，其中猪肉价格全月平均涨幅达2.9%，油价上涨带动交通工具燃料分项上涨。
非食品项中，旅游和飞机票价格有所回升，但其他类别大多低于季节性水平，显示经济复苏仍不强劲。
PPI走势：
6月PPI同比上涨6.1%，涨幅较上月收窄0.3个百分点，降幅有所收窄。
生产资料价格环比由涨转跌，生活资料价格略有上涨。
行业涨跌分化明显，能源价格上升，而钢铁、水泥等中上游行业价格持续下滑。
未来展望：
猪肉价格预计进入盘整期，未来两月可能小幅下行，但提前上涨或抬升下半年CPI中枢。
油价维持震荡走势，需警惕经济修复过程中内部定价商品价格回升。
经济同比数据可能改善，但实际修复力度不足，社融修复斜率不佳，央行将延续总量宽松政策，资金面不会大幅收紧，债市压力有限。
债市预期：
7月债市预计继续窄幅波动，利率上限难以突破。
需关注7月底政治局会议是否推出财政增量政策，以及防疫政策调整对经济修复的影响。

CPI与PPI数据：
- CPI同比：2.5%（环比持平）
- PPI同比：6.1%（环比下降0.1%）
- 核心CPI同比：1.0%（环比持平）
食品项价格变化：
- 猪肉：上涨2.9%
- 鲜菜、鸡蛋、鲜果、水产品：分别下降9.2%、5.0%、4.5%、1.6%
- 牛羊肉：价格下行
- 粮食：涨幅趋缓
非食品项价格变化：
- 汽油、柴油：分别上涨6.7%、7.2%
- 飞机票、旅游、宾馆住宿：价格分别上涨19.2%、1.2%、0.3%
- 其他类别：大多低于季节性水平
PPI行业分化：
- 能源类：石油、天然气、煤炭价格上涨
- 中上游行业：钢材、水泥等价格继续下滑
政策关注点：
- 央行将继续支持经济复苏，7月资金利率或仍高于“合理充裕”水平
- 需关注财政增量政策及防疫政策调整对经济修复的影响

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
		增持	预期股价相对收益10%-20%
		持有	预期股价相对收益-10%-10%
		卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下