20220709-安信证券-6月通胀数据解读_通胀略超预期但压力不大_债市或延续震荡_9页_523kb

2022年6月通胀数据解读及下半年展望总结

核心内容概述

2022年6月通胀数据整体略高于市场预期，但压力不大。CPI同比由2.1%上行至2.5%，PPI同比由6.4%回落至6.1%。分析认为，下半年CPI将温和上涨，PPI将继续回落，通胀整体可控，但稳增长压力仍较大。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比温和上行：6月CPI同比上涨2.5%，略高于市场预期的2.4%，主要由翘尾因素（约12个百分点）和新涨价因素（约1.3个百分点）共同推动。
• CPI环比持平：6月CPI环比由-0.2%转为持平，食品项环比由-1.3%进一步下行至-1.6%，非食品项环比由0.1%上行至0.4%。
• 食品项表现：
  • 猪肉价格延续上涨，6月环比上行2.9%，主要受养殖户压栏惜售和疫情趋稳影响。
  • 鲜菜、鸡蛋、鲜果价格分别环比下降9.2%、5.0%和4.5%，拖累食品项整体表现。
• 非食品项表现：
  • 油价上涨显著带动交通通信项涨幅远超历史均值。
  • 服务消费逐步修复，服务项同比上涨1.0%，与历史同期对比表现较好。

PPI走势分析

• PPI同比延续回落：6月PPI同比由6.4%回落至6.1%，略高于市场预期的6.0%，主要受翘尾因素回落影响。
• PPI环比持平：6月PPI环比由0.1%转为持平，生产资料价格环比由上涨0.1%转为下降0.1%，生活资料价格环比上涨0.3%，与前值持平。
• 生产资料价格结构：
  • 石油开采加工、煤炭采选行业价格涨幅靠前。
  • 黑色金属、有色金属行业价格环比大幅回落，拖累整体生产资料价格。
• 生活资料价格：
  • 食品类、衣着类、一般日用品类价格均上涨，但耐用消费品类价格小幅下降。

关键信息

下半年通胀预测

• CPI预计温和上涨：
  • 食品方面：夏季汛期将至，蔬菜水果价格可能有所提升；能繁母猪产能持续去化，猪价上行趋势明确，但增速温和。
  • 非食品方面：国际油价维持高位震荡，服务消费继续修复，推动CPI温和上行。
• PPI预计继续下行：
  • 国际油价虽有支撑，但需求端恢复偏弱，工业品库存偏高，钢材等大宗商品价格承压。
  • 海外需求疲软，全球PMI新订单持续回落，进一步拖累PPI走势。
  • 翘尾因素回落，PPI同比有望继续下行。

债市策略建议

• 利率债策略：以“震荡为主+择时交易”为原则，关注市场波动机会。
• 债市策略：以“票息为主+交易增厚”为策略，重点配置高票息资产。
• 久期管理：应逐步降低久期，以应对潜在的利率波动。

风险提示

• 油价超预期上涨：可能对CPI和PPI形成上行压力。
• 海外疫情反弹：可能影响全球需求，加剧PPI下行压力。

数据支持

• 本报告引用了Wind数据及安信证券研究中心的分析，对CPI和PPI的同比与环比变化进行了详细解读。
• 各项数据均基于当月及历史同期对比，结合行业供需变化和政策调控因素进行分析。

结论

6月通胀数据表明，CPI温和上行，PPI持续回落，整体通胀压力不大。下半年CPI预计温和上涨，PPI料继续下行，通胀对货币政策宽松的制约有限。债市策略建议以震荡为主，注重票息收益和交易机会，同时需关注油价和海外需求变化带来的潜在风险。