20241014-国盛证券-固定收益点评_2024年9月通胀点评-通胀待回升_6页_541kb

证券研究报告总结：固定收益点评——通胀待回升

一、9月通胀数据概述

1. CPI数据表现

• 同比涨幅收窄：9月CPI同比增长0.4%，环比0%，较上月涨幅下降0.2个百分点。
• 组成部分：
  • 食品价格上涨：食品价格为主要拉动项，环比上涨约0.17个百分点，其中鲜菜价格环比上涨43%是核心因素。
  • 非食品价格拖累：非食品价格同比下降4.1%，交通通信类（机票、宾馆住宿）价格环比下降显著（旅游环比下降63%），能源价格回落。

2. PPI数据表现

• 同比降幅扩大：9月PPI同比下降2.8%，环比降幅较上月收窄0.1个百分点。
• 分项表现：
  • 生产资料PPI同比降幅扩大1.3个百分点，生活资料PPI降幅亦扩大。
  • 国际大宗商品价格波动及国内需求疲软是主要原因，叠加房地产和建材需求偏弱。

3. 核心CPI表现

• 9月核心CPI同比增长0.1%，环比表现低于季节性水平。

二、数据驱动因素

• 通胀支撑因素：
  • 食品价格上涨（尤其是鲜菜）。
  • 学期及节日因素推升消费需求。
• 通胀拖累因素：
  • 交通通信价格下行。
  • 房地产市场低迷及国际油价波动。

三、短期政策与未来展望

• 政策响应：

  • 9月末以来，刺激政策频出，高频数据显示商品房销售、工业开工率有所回升，股市情绪回暖。
  • 财政基调扩张趋势明确，需求改善可期。

• 经济趋势：

  • 需求仍偏弱，但高频指标显示修复迹象。
  • 剩余3个月的“翘尾因素”对通胀拖累减弱，未来通胀压力可能缓解。

四、债市与利率展望

• 短期：政策发力下供给冲击有限，债市风险可控，长端利率保持震荡态势。
• 中长期：
  • 若稳增长政策持续落地及财政加力，则利率下行空间受限。
  • 内需不足格局仍待修复，政策效应可持续性将影响债市走势。

风险提示

• 货币政策超预期调整。
• 监管政策变化。
• 海外衰退风险。