20210131-国贸期货-宏观经济周度报告_流动性问题凸显_资产调整压力加大_7页_1mb

文档总结

一、核心内容概述

本报告分析了近期国内及国际宏观经济形势，重点包括PMI指数变化、美联储货币政策、国内工业生产、地产销售、汽车消费、物价走势以及政策动向等方面。整体来看，经济面临一定的下行压力，但部分领域表现出较强的韧性，同时货币政策和财政政策仍保持宽松基调，以支持经济复苏。

二、主要观点与关键信息

1. 国内PMI指数回落，制造业扩张放缓

• 制造业PMI：1月官方制造业PMI为51.3，前值51.9，小幅回落。
• 非制造业PMI：1月为52.4，前值55.7，同样出现下滑。
• 影响因素：春节临近，下游开工停滞，投资节奏放缓；局部疫情对部分企业生产经营造成影响。
• 未来预期：若“就地过年”政策持续，春节月份景气可能高于往年；返乡节奏提前可能加快复工进程，对生产形成正向支撑。

2. 美联储维持宽松政策，长端利率或保持低位

• 利率决议：维持基准利率在0%-0.25%区间，IOER和贴现利率保持不变，符合市场预期。
• QE政策：将继续每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，直至经济取得实质性进展。
• 经济复苏：美国经济复苏放缓，疫情仍对经济造成冲击，长端利率预计维持低位。
• 政策转向：若未来美联储出现偏鹰表态，长端利率可能面临上行压力。

3. 工业生产走弱，部分行业面临调整压力

• 化工行业：PTA产业链产品价格走弱，工厂开工率下降，负荷率同比走低。
• 钢材行业：供需两弱，钢厂高炉开工率降至64.78%，产量增速下滑，库存累积。
• 价格走势：钢价高位震荡，原料价格走低，钢材利润有所改善。

4. 地产销售回暖，汽车消费表现强劲

• 地产销售：30个大中城市商品房成交面积周环比上升2.33%，月同比大幅增长63.32%。
• 土地成交：100个大中城市土地成交面积环比下降19.13%，但一、二、三线城市土地溢价率有所回升。
• 汽车消费：乘用车日均零售增长35%，零售表现较强，但生产小幅回落。

5. 物价：节前回升，通胀压力有限

• 食品价格：多数上涨，蔬菜价格持续上升，猪肉价格回落，预计CPI短期回升，但受去年春节错位影响，同比仍偏弱。
• PPI走势：受疫情扰动，物流运输受阻，大宗商品价格多数回落，PPI修复速度放缓，但中长期看，全球经济复苏将推动PPI继续上行。
• 价格预测：2021年一季度CPI将走低，二季度或为全年高点，三季度重新下行，四季度小幅走高。

6. 政策动态

国内政策：

• GDP数据：31省份2020年GDP公布，广东、江苏、山东位列前三，西藏增速最快（7.8%）。
• 中央政治局会议：强调贯彻新发展理念，推动深化改革，解决地区、城乡、收入差距问题。
• 央行表态：否认SLF利率上调传闻，强调货币政策将保持连续性、稳定性，支持经济复苏。
• 证监会会议：明确深化资本市场改革，落实“零容忍”执法理念，加强科技与业务融合。
• 国企改革：推进三年行动方案，力争完成70%以上任务，强化企业效率、创新、风险化解和规范核算。

国际政策：

• 美联储：维持宽松政策，强调在目标实现前保持宽松，不急于缩减QE。
• 欧元区：消费者信心指数维持在-15.5，工业景气指数为-5.9，服务业景气指数为-17.8，经济景气指数回升至91.5。
• 日本央行：继续宽松政策，购买ETF以降低风险溢价，未实现收益约为12-13万亿日元。
• 联合国预测：2021年全球经济温和复苏，增幅4.7%；中国经济预计增长7.2%，带动东亚地区增长6.4%。

三、总结

当前国内经济面临一定的下行压力，主要表现为制造业PMI小幅回落、工业生产走弱、地产销售同比高增但土地成交整体回暖。美联储维持宽松基调，长端利率或保持低位，缩减QE的可能性较低。国内货币政策短期不具备持续收紧条件，但流动性紧张可能引发市场对政策调整的担忧。物价方面，食品价格回升，CPI有望短期走高，但受猪周期下行影响，全年CPI预计呈波动走势；PPI则因疫情扰动短期承压，但中长期有望修复。政策层面，国内继续深化改革开放，支持经济复苏，国际上主要经济体维持宽松政策，推动全球经济复苏。整体来看，经济复苏仍需政策支持，市场需关注流动性变化及政策动向。