20210131-华泰期货-商品策略周报_工业品调整风险上升_16页_7mb

工业品调整风险上升总结

核心内容

上周全球市场出现股债商三杀的局面，除黄金外，各类资产均承压。MSCI美国、欧洲指数分别下跌3.6%，沪深300指数下跌3.8%，Wind商品指数下跌2.7%。其中化工、油脂油料板块逆势上涨，分别录得1.95%和1.9%的涨幅，而原油、焦煤钢矿、有色等板块则下跌，原油下跌1.7%，焦煤钢矿下跌6.27%，有色下跌1.3%。10Y中债和10Y美债分别录得-0.34%和0.25%的涨幅。

主要观点

国内市场动态

1. 地产调控加码：国内多个城市如上海、杭州、广州、深圳等地继续加码地产调控政策，通过限购限贷等方式抑制房地产市场过热。
2. 流动性收紧：央行超预期收紧货币投放，上周净回笼4705亿元，资金面偏紧，国债承压。
3. 经济淡季显现：1月下旬以来，下游建筑项目施工骤降，国内道路拥挤指数持续下行，春节前后经济淡季已显现，工业品价格面临下行压力。
4. 农产品利好延续：美国通胀回升预期和国内猪周期见顶对家禽和油脂油料板块形成利好，12月以来拉尼娜气候增强，有利于软商品价格上涨。

海外市场动态

1. 疫情风险下降：全球疫情风险明显下降，重点转向防疫政策和疫苗接种进度。1月29日，欧洲和美国新增病例分别下降至16.9万和17.3万，国内疫情风险也有所下降。
2. 美联储按兵不动：美联储在议息会议上按兵不动，表达了对经济不确定性的担忧，未与财政部讨论应急工具，为后续政策预留空间。
3. 拜登或取消对华加税：媒体报道称拜登政府将重新评估特朗普时期的对华加税措施，可能暂停对3700亿美元中国商品的加征关税，但消息真实性尚待验证。

关键信息

商品市场表现

• 工业品：整体承压，原油、焦煤钢矿、有色下跌，化工、油脂油料上涨。
• 农产品：油脂油料逆势走强，受益于猪周期见顶和拉尼娜气候。
• 能源化工：原油需求复苏受各国封锁政策打击，价格调整将拖累能化板块。

资产策略

• 资产调整为中性：各类资产均调整为中性，短期调整风险上升。
• 风险提示：地缘政治风险、全球疫情风险、央行加息、拜登全面取消对中国加税。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组
• 研究员：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
• 联系人：蔡劭立（0755-82537411, caishaoli@htfc.com）、彭鑫（010-64405663, pengxin@htfc.com）、高聪（021-60828524, gaocong@htfc.com）

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宏观高频因子跟踪

经济增长

• 上游：环渤海动力煤、MyIpic矿价指数、IPE布油、LME基本金属指数均有所波动。
• 中游：高炉开工率、Myspic综合钢价指数、中国盛泽化纤价格指数、汽车轮胎开工率、乘用车销量等指标显示经济活动有所放缓。
• 下游：30城商品房成交面积、土地供应与成交、BDI、公路物流运价指数等反映经济需求疲软。

通胀

• 农产品：进口大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖、玉米等库存数据反映供需变化。
• 猪粮比价：显示国内生猪市场供需关系变化。

外汇

• 美元兑人民币中间价：反映汇率变动。
• 美元指数：显示美元走势及全球货币市场变化。

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