20220821-东兴证券-非银行金融行业跟踪_证券板块持续调整后估值已在低位_建议重点关注_11页_1mb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业在经历深度回调后，当前估值处于低位，具备较强的修复潜力。证券板块和保险板块均受到政策和市场环境的积极影响，估值修复在时间和空间层面均可期待。分析师建议重点关注头部机构及价值个股，同时证券ETF为板块投资提供了更多选择。

主要观点

证券板块

• 市场表现：本周市场日均成交额环比增加600亿至1.05万亿，两融余额微升至1.65万亿，杠杆资金仍处于高位。
• 政策支持：7月金融数据低迷带动MLF和OMO利率下调10bp，预计LPR利率也将下调10bp以上，资本市场持续受益。
• 资产配置：资产荒问题推动居民和机构资产配置向权益和基金产品倾斜，支撑市场成交额维持在万亿体量。
• 估值修复：证券板块在经历深度回调后已形成估值洼地，市场企稳后增量资金的杠杆效应将显著提升，板块估值修复空间大。
• 改革与创新：资本市场改革提速及全面注册制预期推动下，投行“井喷”将成为中长期增长机会。
• 投资建议：继续关注大财富管理及“泛投行”共振的“成长性”机会，推荐中信证券等头部机构。

保险板块

• 市场表现：上市险企7月原保费数据显示寿险表现分化但边际改善，产险复苏更快且更具韧性。
• 负债端：疫情缓解及新产品推出，对负债端无须过度悲观，储蓄型产品和银保渠道的重要性提升。
• 监管影响：自2021年起监管政策频出，2022年进一步增加，政策仍是重要影响因素。
• 政策支持：养老第三支柱和康养产业链持续获得政策支持，有助于险企应对竞争和渠道下沉压力。
• 投资周期：考虑到ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期或将拉长。
• 投资建议：关注险企在金融科技赋能和差异化产品战略方面的进展，未来市值管理和分红积极变化将提振市场信心。

关键信息

板块表现

• 非银板块：8月15日至19日整体下降0.65%，排名19/31。
• 证券板块：下降0.46%，跑赢沪深300指数(-0.96%)。
• 保险板块：下降1.56%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：券商涨幅前五为哈投股份(5.81%)、华西证券(2.30%)、国投资本(1.91%)、光大证券(1.89%)、浙商证券(1.55%)；保险公司多数下跌，中国平安(-1.54%)、中国人寿(-2.79%)跌幅较大。
• 市场交易量：8月15日至19日合计成交金额52486.10亿元，日均10497.22亿元。
• 北向资金：合计净流入59.26亿元，非银板块净流入3.44亿元。

行业动态

• 政策变化：央行下调MLF和逆回购利率10bp，推动资本市场受益。
• 业务创新：证券业协会上线区块链投行业务质量评价系统，推动业务创新。
• 公司动态：多家券商发布半年报、分红派息、设立分公司等公告，部分公司业绩波动较大。
• 风险提示：宏观经济下行、政策、市场、流动性风险仍需关注。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策频出，对险企经营有重要影响。
• 市场风险：市场波动可能影响板块估值。
• 流动性风险：行业面临一定的流动性压力。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内相对市场基准指数表现定义，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对市场基准指数表现定义，分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，非银金融研究经验丰富。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，具备扎实的研究基础。

总结

非银行金融行业整体表现较为平稳，证券板块在政策支持和市场环境改善下具备估值修复潜力，保险板块则在负债端改善和政策支持下有望逐步复苏。分析师建议关注头部机构及价值个股，同时证券ETF为投资提供了更多选择。未来需持续关注宏观经济、政策变化及市场波动对行业的影响。