20220821-太平洋-医药生物行业周报_森松国际核心板块竞争力十足_行业布局广+项目经验丰_16页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析医药生物行业近期表现及投资逻辑，重点讨论森松国际的核心竞争力及行业机会，并给出相关投资建议。

森松国际核心竞争力

森松国际在多个下游行业具备丰富的压力容器设计制造经验，行业布局广泛，项目经验丰富，具备较强的抗周期能力。2022年H1，其主要创收板块包括制药、化工、动力电池和电子化学品，创收分别为 $11.3(+105%)$ 、8.6（-0.5%）、3.7（+1070%）、2.7（+205%）亿元，占总收入比例分别为38%、29%、13%、9%。

制药板块

生物反应器领域：公司进入该领域时间早于国内主要制药装备厂商，具备成熟的流场模拟及过程控制能力。
高端化方向：公司是唯一参与制定ASME BPE标准的国内企业，应用该标准可提升产品清洁度和安全性，代表国际高端化趋势。
模块化工厂：通过收购Pharmadule，公司具备快速交付、便于管理、运输和附加值提升的优势，成功承接mRNA新冠疫苗、腺病毒疫苗及非洲疫苗项目，保持全球领先地位。
后疫情期成长性：2021年来自非新冠相关生物制品的订单显著增长，如抗体、HPV疫苗、胰岛素、重组人白蛋白等。

动力电池板块

国产化先发优势：公司是国内首个实现镍矿湿法冶金加压釜国产化的厂商，持续向电解液、正极材料等中游领域拓展。
新能源汽车增长：随着国内新能源汽车的高速发展，公司有望迎来广阔市场空间。

化工板块

客户资源强大：客户覆盖中石油、中石化、巴斯夫、陶氏化学、三菱化学等国内外化工巨头。
新材料发展：可降解材料和高性能材料已成为公司主要收入来源，公司通过联合研发快速拓展新品种。

电子化学品板块

半导体国产化趋势：公司与国内上游头部供应商紧密合作，提供G5 PPT级高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸等高端产品，助力国产替代。

行业观点及投资建议

当前板块表现

生物医药板块下跌：本周下跌 $3.44%$ ，跑输沪深300指数2.49pct，跑输创业板指数5.05pct，在30个中信一级行业中排名靠后。
中药饮片板块上涨：本周上涨 $0.60%$，成为唯一保持上涨的子板块。
医疗服务板块跌幅较大：下跌 $4.79%$，主要公司如爱尔眼科（-5.65%）和通策医疗（-16.27%）表现不佳。

投资建议

短期思路

医疗服务复苏：随着疫情缓解，医疗服务公司下半年业绩有望修复，推荐标的包括爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。
边际改善与估值反弹：
- 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。
- 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）。
- 血制品板块：龙头企业有望受益于“十四五”浆站规划，推荐华兰生物、派林生物、天坛生物、博雅生物。
- 药店板块：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林。
- 其他推荐：迈瑞医疗、我武生物、山东药玻、时代天使。

中长期观点

不变趋势：国内医药产业制造升级、竞争力提升，全球价值链向上游迁移。
集采影响：集采依赖于多个可替代供应企业，企业需通过持续产品开发和迭代保持利润空间。
DRG/DIP改革：推动医保精细化管理，民营医疗机构因成本管控和经营效率更具竞争优势。

上游原材料与国际化趋势

生命科学支持产业链：国产企业试剂质量已达国际领先水平，竞争力提升，加速进入海外市场。
IVD原料和耗材：新冠疫情推动全球供应链向国内转移。
国际化进程：部分企业具备与国际巨头竞争的实力，如迈瑞医疗、新产业、药明生物等。

风险提示

新业务市场竞争加剧；
研发进展不及预期；
疫情反复导致项目暂停或终止；
政策风险、价格风险、业绩不及预期、医疗事故风险、境外疫情不确定性、并购整合不及预期等。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重点推荐公司盈利预测

代码	名称	最新评级	EPS（2020）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	股价
300122	智飞生物	买入	2.1	6.4	4.8	5.9	16	16	22	18	104.56
300601	康泰生物	买入	1.0	1.8	1.3	1.8	36	22	30	22	38.20
600161	天坛生物	买入	0.5	0.6	0.5	0.6	46	38	41	34	21.15
002007	华兰生物	买入	0.9	0.7	0.9	1.1	30	30	24	20	20.57
002727	一心堂	买入	1.3	1.5	1.8	2.2	14	14	12	10	24.98
603233	大参林	买入	1.6	1.0	1.1	1.3	37	31	29	23	30.25
300760	迈瑞医疗	买入	5.5	6.6	8.0	9.8	48	48	39	32	303.29
300832	新产业	买入	2.3	1.2	1.7	2.3	35	35	25	19	41.43
6699.HK	时代天使	买入	1.0	1.8	2.2	2.8	67	78	64	50	155.00
1951.HK	锦欣生殖	买入	0.1	0.1	0.2	0.3	38	45	32	24	6.30

结论

森松国际凭借在制药、化工、动力电池、电子化学品等领域的深厚积累与技术优势，具备较强的行业竞争力和成长潜力。医药生物行业整体面临估值回调，但部分细分领域如医疗服务、血制品、药店、生命科学支持产业链等存在复苏与增长机会。投资者可关注业绩增长确定性强、具备技术壁垒和政策受益的标的，同时需警惕政策变化、疫情反复及市场竞争等风险。

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