20170625-国金证券-首钢股份-000959.SZ-公司深度研究_大集团小公司_改革预期再起_21页_2mb

首钢股份公司详细总结

核心内容

首钢股份是国内钢铁龙头企业之一，拥有迁钢公司、控股京唐钢铁、顺义冷轧薄板等钢铁实体单位，权益产能达1450万吨。公司前身是1919年成立的石景山炼厂，于1999年12月在深交所上市，第一大股东为首钢集团，持股比例为79.4%，实际控制人为北京市国资委。

主要观点

• 首钢股份作为大集团小公司模式，具有显著的改革潜力。
• 京唐钢铁是公司的重要资产注入，其高起点、高规格、高标准，以及二期工程的建设前景良好。
• 京唐钢铁的循环经济项目（如海水淡化）具有显著的环保与经济效益。
• 大股东首钢集团已完成整体改制，为资产证券化和改革转型奠定了基础。
• 首钢集团的非钢资产丰富，涉及金融、医疗、教育、环保、高端制造等多个领域。
• 首钢股份盈利预测显示未来三年业绩稳步增长，投资建议为“买入”。

关键信息

市场数据

• 市场价格：6.64元
• 已上市流通A股：2,966.52百万股
• 总市值：35,121.55百万元
• 年内股价最高最低：9.49/3.70元
• 沪深300指数：3622.88
• 深证成指：10366.78

财务预测

• 2017-2019年预计EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元
• 对应PE分别为16.3倍、14.8倍、13.4倍
• 维持“买入”评级

盈利预测摘要

资产证券化进展

• 2010年迁钢资产注入上市公司
• 2015年京唐钢铁资产注入上市公司
• 2016年筹划重大事项停牌，最终终止
• 2017年发行可交换公司债券，用于资产证券化

京唐钢铁

• 一期设计年产铁898万吨、钢970万吨、钢材913万吨
• 二期工程设计年产1000万吨级，将成为国内单体产能最大钢铁厂
• 产品定位为高端精品板材，部分产品填补国内空白
• 采用先进设备和工艺，吨钢综合能耗和耗新水均处于行业领先水平
• 实现废水、固废零排放，铁元素资源100%回收利用

循环经济项目

• 海水淡化项目：每天5万吨产水规模，节约地表水资源约2400万吨/年
• 能源运行中心：余热发电、固体废弃物资源化利用、实现“零排放”

非钢资产

• 首钢集团总资产超过4400亿元，非钢资产体量庞大
• 非钢业务板块营收占比超过30%，毛利润占比超过35%
• 包括金融、医疗、教育、环保、高端制造、新能源等多个领域

改革与发展

• 首钢集团于2017年完成整体改制，更名为“首钢集团有限公司”
• 为资产证券化和改革转型提供体制基础
• 首钢股份未来3-5年计划注入超过千亿元资产

风险提示

• 改革、转型发展不达预期
• 钢铁行业景气度下滑

总结

首钢股份作为国内钢铁龙头企业之一，依托大股东首钢集团的强大背景，具备显著的改革潜力和转型前景。京唐钢铁的注入和二期工程的建设提升了公司盈利能力，且其循环经济项目在节能减排方面具有示范作用。同时，首钢集团的非钢资产丰富，为公司未来发展提供了多元化的支撑。尽管面临一定的行业风险，但公司盈利预测显示未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。