20160707-广发证券-首钢股份-000959.SZ-深度报告_改革加速转型升级_多元发展提升盈力能力_给予_买入_评级_40页_1mb

首钢股份（000959.SZ）深度报告总结

核心内容概述

首钢股份作为首钢总公司旗下的唯一钢铁上市平台，正通过主业升级、转型发展及国企改革三方面推动公司向高端化、多元化方向转型，提升盈利能力和估值空间。报告给予公司“买入”评级，认为其未来成长性良好。

主要观点与关键信息

一、主业升级：高端产能扩张，产品结构优化

• 首钢股份通过多次资产置换，将产能由150万吨提升至1800万吨，冷轧和热轧产品占比高达98.99%，产品结构持续优化。
• 2015年9月，公司拟通过定增募集不超过110亿元资金，其中89亿元用于京唐钢铁二期建设，使京唐钢铁产能由1000万吨增至2000万吨，进一步提升高端板材产能。
• 京唐钢铁二期将重点发展军工、核电、海洋工程等领域的高性能宽厚板，符合国家对高性能钢铁材料的需求趋势。
• 公司聚焦“3+1”精品服务战略，即汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢，这些产品需求持续增长，将显著增厚公司业绩。

二、转型发展：进军城市综合运营，拓展多元化盈利模式

• 在新型城镇化加速推进的背景下，首钢股份拟通过定增收购曹建投67%的股权，进入城市综合运营领域，成为其转型的重要一步。
• 曹建投作为京津冀协同发展示范区的唯一开发建设主体，将通过PPP模式参与城市基础设施、土地整理、房地产开发及产业联动等项目，实现“轻资产”运营。
• 曹妃甸区位优势显著，为城市综合运营项目提供了良好的基础条件，有助于降低物流成本并提升区域协同发展水平。

三、国企改革：资产证券化提速，助力转型升级

• 首钢股份作为首钢总公司唯一上市平台，未来将加速资产证券化，注入优质钢铁及非钢资产，提升公司盈利能力和估值空间。
• 国企改革政策推动下，公司有望通过兼并重组、混合所有制改革等方式进一步优化资源配置，提高运营效率。

四、盈利预测与投资建议

• 2016-2018年预计EPS分别为0.02元、0.04元、0.06元，对应PE分别为164.35X、92.75X、62.77X，PB仅为0.97，估值空间较大。
• 公司在不考虑定增影响下的盈利表现仍具有潜力，随着高端产能扩张和城市运营业务拓展，未来业绩有望显著改善。
• 报告建议投资者关注首钢股份的长期成长性，给予“买入”评级。

风险提示

• 定增进度低于市场预期；
• 宏观经济持续下滑；
• 钢材出口情况不及预期；
• 资产注入进度低于预期。

关键数据与图表分析

财务数据

主要产品与市场表现

曹建投PPP项目

结论

首钢股份在钢铁主业升级、城市综合运营拓展和国企改革加速三方面表现突出，具备显著的转型潜力和增长空间。通过高端产能扩张和多元化业务布局，公司有望在未来实现业绩的持续改善和估值的提升，是值得关注的投资标的。