20191227-东方财富证券-电子设备行业深度研究：封测行业复苏在即，先进封装需求强劲_28页_2mb

封测行业复苏在即，先进封装需求强劲

核心内容

随着全球半导体市场在2019年下半年逐步复苏，封测行业也迎来回暖。2019年全球半导体销售额预计为4065.87亿美元，同比下降13.27%，但市场已开始回升。预计2020年全球半导体销售额将同比增长4.79%。国内封测行业在政策支持和资本运作的推动下快速发展，市场份额从2016年的14%提升至2019年的28%，并有望在未来几年持续增长。

主要观点

1. 全球半导体市场复苏：全球半导体市场经历近十年最大下滑后，已逐步复苏，主要受到5G、智能手机和人工智能等产业的拉动。
2. 国内封测行业增长迅猛：中国封测市场规模在2019年前三季度达到5049.9亿元，同比增长13.19%，远高于全球增速。国内封测企业通过并购实现了技术平台的快速提升。
3. 先进封装需求强劲：传统封装技术正逐渐被先进封装技术取代，先进封装市场预计在2024年将与传统封装市场持平。先进封装技术如WLCSP、SiP、Bumping、TVS等已实现量产，技术平台与海外同步。
4. 封测企业受益于代工模式：全球封测行业受益于代工模式的兴起，OSAT产业模式占比提升，封测企业在全球市场中占据重要地位。

关键信息

• 全球封测市场规模：预计2019年全球封测市场规模将超过300亿美元，2023年将达400亿美元，市场集中度较高，前十大厂商占据约80%市场份额。
• 国内封测市场增长：2019年前三季度，中国大陆封测企业数量超过120家，市场规模从2010年的632亿元增长至2018年的2193.90亿元，复合增速为12.37%。
• 封测行业技术平台提升：国内封测企业通过收购实现技术平台与海外同步，如长电科技收购星科金朋，通富微电收购AMD封装厂，华天科技收购UNISEM等。

重点推荐公司

1. 长电科技（600584）：

   • 国内封测行业龙头，具备最先进和全面的封装技术平台。
   • 2019年前三季度营收同比增长38.80%，毛利率为10.43%，净利率逐步好转。
   • 国家集成电路产业基金为其第一大股东，持股19.00%。

2. 通富微电（002156）：

   • 背靠全球领先半导体厂商AMD，受益于AMD 7nm封测需求提升。
   • 2019年前三季度营收同比增长9.85%，单季度营收创历史新高。
   • 国家集成电路产业基金持股21.72%，公司研发投入占比8.53%。

3. 华天科技（002185）：

   • 在先进封装领域具备多年技术积累，受益于先进封装市场增长。
   • 2019年前三季度营收同比增长9.85%，单季度净利润持续走高。
   • 公司研发投入处于可比公司最低水平，毛利率和净利率表现较好。

风险提示

• 全球半导体市场持续下滑；
• 先进封装下游需求不及预期；
• 国内先进封装技术研发进度不及预期。

图表目录

• 图表1: 全球半导体市场销售额
• 图表2: 中国半导体市场销售额
• 图表3: 我国集成电路及原油进口金额
• 图表4: 我国集成电路相关法律法规及支持政策
• 图表5: 集成电路制造工艺
• 图表6: 封装与测试环节功能
• 图表7: 封装应用领域及对应的封装形式
• 图表8: 半导体产业模式
• 图表9: 全球领先半导体公司业务模式
• 图表10: IDM 模式与 OSAT 模式产业占比
• 图表11: 全球封测市场规模
• 图表12: 2019 年第三季度智能手机出货量
• 图表13: 第三季度 DRAM 营收同比回升
• 图表14: 2019 年前三季度前十大封测厂收入排名
• 图表15: 中国台湾及大陆封测厂商季度同比增速
• 图表16: 2016 年封测市场占比
• 图表17: 2019 年封测市场占比
• 图表18: 我国集成电路及封测市场规模及增速
• 图表19: 我国集成电路产业结构
• 图表20: 国内封测厂商客户
• 图表21: 传统封装工艺
• 图表22: 先进封装技术发展
• 图表23: 先进封装技术市场规模
• 图表24: 先进封装技术与传统封装占比
• 图表25: 先进封装晶圆产品占比
• 图表26: 先进封装技术下游应用
• 图表27: 全球封测厂商先进封装技术
• 图表28: 2017-2019 年中国先进封装营收
• 图表29: HPC 芯片封装技术
• 图表30: 公司六大生产基地
• 图表31: 公司先进封装技术
• 图表32: 公司股权结构
• 图表33: 长电科技营业及增速
• 图表34: 长电科技净利润及增速
• 图表35: 长电科技单季度营收
• 图表36: 长电科技单季度净利润
• 图表37: 长电科技毛利率及净利率
• 图表38: 长电科技研发投入及占比
• 图表39: 通富微电产品技术
• 图表40: 通富微电股权结构
• 图表41: 通富微电营业及增速
• 图表42: 通富微电净利润及增速
• 图表43: 通富微电单季度营收
• 图表44: 通富微电单季度净利润
• 图表45: 长电科技毛利率及净利率
• 图表46: 长电科技研发投入及占比
• 图表47: 华天科技营业及增速
• 图表48: 华天科技净利润及增速
• 图表49: 华天科技单季度营收
• 图表50: 华天科技单季度净利润
• 图表51: 华天科技毛利率及净利率
• 图表52: 华天科技研发投入及占比
• 图表53: 重点推荐公司估值

结论

封测行业正处于复苏阶段，国内封测企业凭借政策支持和并购发展，技术平台已与海外同步，市场前景广阔。先进封装技术需求强劲，将成为未来增长的主要驱动力。建议投资者关注长电科技、通富微电和华天科技，这些公司在封测行业中具有领先地位，受益于行业复苏和先进封装市场增长。