20191114-财信证券-建筑材料行业月度报告：竣工持续回暖，关注地产后周期建材_10页_1mb

建筑材料行业月度报告总结

核心内容

2019年10月，建筑材料（申万）指数上涨1.38%，跑赢上证指数0.56个百分点。水泥制造上涨0.68%，玻璃制造上涨3.20%，其他建材上涨2.18%。从1-10月累积涨跌幅来看，建材板块上涨25.44%，跑赢大盘7.99个百分点。

主要观点

1. 行业估值

• PE中位数：19.48倍，处于历史估值后1.2%分位，相对A股折价37.2%。
• PB中位数：1.75倍，处于历史估值后8.6%分位，相对A股折价22.1%。
• 行业整体估值处于历史低位，维持“同步大市”评级。

2. 水泥行业分析

• 产量：2019年1-10月全国累计水泥产量19.1亿吨，同比增长5.8%；10月单月产量同比下降2.1%，为今年首次出现下降。
• 价格：10月全国P.O42.5散装水泥均价为460元/吨，环比上涨11元/吨，同比增长3.14%。
• 区域表现：华东、中南地区水泥价格持续上涨，北方地区因赶工行情平稳，西南地区偏弱。
• 趋势：供给收缩支撑行业高景气，预计11月中下旬南方需求仍旺，关注海螺水泥、华新水泥。

3. 玻璃行业分析

• 产量：1-10月全国平板玻璃产量累计约7.76亿重量箱，同比增长5.2%；10月单月产量同比增长4.0%。
• 价格：10月浮法玻璃现货均价为81.9元/重量箱，环比上涨2.2元/重量箱，同比下跌2.7%。
• 库存：行业库存3710万重箱，环比减少8万重箱，同比增加442万重箱；库存天数14.40天，环比减少0.26天。
• 趋势：房地产竣工数据改善，需求端预期转好，短期关注环保停产、冷修等供给收缩因素，推荐旗滨集团。

4. 消费建材分析

• ToB端：防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树）、管材（伟星新材）表现良好。
• ToC端：零售端业绩下滑，主要因精装修及家装公司占比提升，但随着竣工回暖，预计ToB类公司仍能维持增长。

5. 市场表现

• 个股表现：坚朗五金、洛阳玻璃、万里石、凯伦股份涨幅靠前；海南瑞泽、伟星新材、恒通科技、鲁阳节能跌幅靠前。
• 行业整体表现：10月建材板块上涨0.89%，在申万28个一级行业中位居中上游。

关键信息

• 投资评级：维持“同步大市”评级。
• 风险提示：房地产、基建投资大幅下降；原材料价格大幅上涨。
• 数据来源：Wind，财富证券。

行业数据跟踪

2.1 华东、中南水泥价格继续上行

• 水泥价格持续上涨，供给收缩是主要支撑因素。
• 华东、中南地区为价格上涨主力，北方地区行情平稳。

2.2 玻璃价格略有抬升，库存下降继续放缓

• 玻璃产量同比增长5.2%，价格略有回升。
• 库存缓慢回落，产能利用率69.88%，环比上升0.48%。

2.3 房地产和基建端数据跟踪

• 房地产开发投资同比增长10.3%，竣工面积同比下降5.5%。
• 基础设施建设投资同比增长4.2%，其中铁路运输业增速回落，道路运输业略有提升。

三季报简析

• 营业收入：前三季度达4295亿元，同比增长20.48%。
• 归母净利润：534亿元，同比增长17.64%。
• 盈利能力：整体毛利率29.61%，净利率13.95%，期间费用率10.74%，均有所下降。
• 细分行业表现：水泥、玻璃、管材盈利改善；ToB端家装建材表现强劲，ToC端业绩下滑。

行业核心观点

• 周期建材：水泥价格上行，供给收缩是支撑因素；玻璃受益于竣工回暖，关注供给端收缩。
• 消费建材：建议关注ToB端家装建材，如防水、建筑陶瓷、石膏板、建筑涂料、管材。
• 评级：行业整体维持“同步大市”评级。

风险提示

• 房地产和基建投资大幅下降。
• 原材料价格大幅上涨。