20191114-粤开证券-建筑10月FAI点评：地产施工、新开工及竣工全面好转，后周期逻辑强化_6页_747kb

建筑装饰行业总结（联讯证券10月FAI点评）

核心内容概览

2019年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，增速较前9个月回落0.2个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长4.4%，增速也有所回落。整体来看，固定资产投资增速放缓，但部分细分领域表现有所改善。

主要观点

基建投资：回落明显，复苏基础薄弱

• 1—10月基建投资增速：4.2%，环比回落0.3个百分点。
• 广义基建投资增速：3.26%，环比回落0.18个百分点。
• 细分领域表现：
  • 电力热力投资：1—10月增速1.9%，当月增速达13.0%，明显回暖。
  • 燃气投资：1—10月增速13.7%，环比回升0.9个百分点。
  • 道路运输业：1—10月增速8.1%，环比回升0.1个百分点。
  • 铁路运输业：1—10月增速5.9%，环比回落3.9个百分点，且10月当月投资下滑15.6%。
  • 水利、环保、公共设施：1—10月增速2.7%，环比回落0.8个百分点，其中环保增速37.4%，表现亮眼。

分析：10月基建投资数据偏弱，主要受去年高基数影响，但整体复苏基础仍较弱。地方政府资金问题制约了基建投资的持续增长。国常会已对基建资本金政策作出调整，后续政策落地值得关注。

房地产投资：增速回落，但施工、新开工、竣工全面好转

• 1—10月房地产投资增速：10.3%，环比回落0.2个百分点。
• 房地产施工面积：增速9.0%，环比回升0.3个百分点。
• 房地产新开工面积：增速10.0%，环比回升1.4个百分点。
• 房地产竣工面积：增速-5.5%，环比收窄3.1个百分点。

分析：房地产投资增速回落符合预期，但施工、新开工和竣工面积增速全面好转，验证了全年地产需求好于2018年的判断。房地产建筑工程投资的全面好转可能源于补库存需求，竣工端改善才刚刚开始。

建材与房地产后周期品种：具备投资价值

• 水泥市场：南方地区水泥价格以涨为主，华东、中南PO42.5水泥周涨幅分别为8.6元/吨和11.7元/吨，水泥量价齐升，业绩确定性强，当前估值处于历史底部，可重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等龙头。
• 玻璃与消费建材：
  • 玻璃价格：全国主要城市浮法玻璃现货均价1639元/吨，环比上升1元/吨，价格高于去年同期。
  • 纯碱价格：1722元/吨，环比下跌7元/吨。
  • 推荐标的：旗滨集团，因其玻璃价格加速上行，盈利改善确定；东方雨虹、北新建材等消费建材企业亦受益于地产后周期。

建筑行业：基建央企估值修复，地产后周期品种值得关注

• 政策支持：基建相关政策持续加码，包括专项债、重大项目梳理、交通强国战略等，对冲投资下滑。
• 推荐标的：中国中铁、中国铁建等基建央企，估值处于历史底部，具备修复空间；装配式内装龙头亚厦股份也值得关注。

关键信息

• 1—10月FAI增速：5.2%，同比小幅回落。
• 1—10月房地产投资增速：10.3%，环比回落0.2个百分点。
• 房地产施工、新开工、竣工面积增速：9.0%、10.0%、-5.5%，其中施工和新开工增速明显回升。
• 商品房销售：1—10月销售面积同比增长0.1%，销售额增长7.3%，增速加快。
• 建材市场：水泥价格上行，玻璃价格高于去年同期，纯碱价格低位运行。

风险提示

• 环保政策变化；
• 产品价格大幅下跌；
• 基建投资增速持续下滑；
• PPP项目推进不及预期。

投资建议

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：预计行业回报介于-5%~5%之间；
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下。

重点推荐标的

• 水泥龙头：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥；
• 玻璃企业：旗滨集团；
• 消费建材：东方雨虹、北新建材；
• 建筑央企：中国中铁、中国铁建；
• 装配式内装：亚厦股份。