20221023-太平洋-海大集团-002311.SZ-季报点评_养殖业务大幅扭亏为盈_饲料业务持续逆势增长_5页_1mb

海大集团（002311）总结

核心内容概述

海大集团（002311）是一家主要从事饲料和养殖业务的农林牧渔企业，其2022年三季报显示公司业绩显著改善。前3季度实现营收789.54亿元，同比增长22.76%；归母净利21.01亿元，同比增长20.34%；扣非后归母净利20.8亿元，同比增长22.09%。其中，第三季度单季营收326.29亿元，同比增长24.91%；归母净利11.83亿元，同比增长453.2%；扣非后归母净利11.75亿元，同比增长467.87%。公司业绩的大幅回升主要得益于养殖业务的扭亏为盈及饲料业务的逆势增长。

主要观点

养殖业务扭亏为盈

• 上半年亏损：由于猪价低迷，公司上半年生猪养殖业务亏损3.68亿元，单头亏损230元。
• 第三季度盈利：随着猪价大涨，第三季度养殖业务盈利3.78亿元，单头盈利约540元。
• 成本控制：公司通过强化团队管理、自有育种体系建设及饲料端研发优势，有效控制养殖成本，单三季度综合成本降至16.3元/公斤，成本管理水平领先行业。
• 生产性生物资产：截至三季度末，公司生产性生物资产为5.05亿元，同比增速有所回落。

饲料业务逆势增长

• 上半年销量：饲料外销量915万吨，同比增长9.1%，增速超过全行业。
• 第三季度销量：饲料外销量590万吨，同比增长5.16%，市场份额持续提升。
• 盈利能力：第三季度饲料业务单吨净利超过100元，处于历史较高水平。

投资建议与盈利预测

• 评级：给予“买入”评级，认为公司核心竞争优势明显，长远发展可期。
• 盈利预测：预计公司2022年和2023年归母净利润分别为32.2亿元和51.3亿元，对应PE分别为30.65倍和19.29倍。
• 行业展望：随着10月份猪价突破前期高点，预计高猪价将贯穿全年，带动养殖产业链景气度上升，公司盈利能力有望进一步提升。

关键信息

股票数据

• 目标价：77.25元
• 昨收盘：59.59元
• 总股本/流通：1,661/1,658百万股
• 总市值/流通：98,989/98,821百万元
• 12个月最高/最低：75.60元/53.53元

财务指标预测

财务表现

• 毛利率：2022年预计为4.5%，2023年为6.1%，2024年为5.1%。
• 销售净利率：2022年预计为0.0%，2023年为0.0%，2024年为0.0%。
• ROE：2022年预计为11.8%，2023年为16.5%，2024年为18.4%。
• ROA：2022年预计为19.5%，2023年为24.7%，2024年为20.4%。
• 净利润增长率：2022年预计增长102%，2023年增长59%，2024年预计下降6%。

风险提示

• 养殖集团压价导致饲料动保产品提价幅度不达预期。
• 行业内竞争加剧，可能导致销售不及预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 姓名：程晓东
• 电话：010-88321761
• 邮箱：chengxd@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190511050002

销售团队信息

重要声明

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告内容使用前需同意上述声明。