20221012-华安证券-海大集团-002311.SZ-饲料销量稳步增长_生猪业务扭亏为盈_4页_450kb

海大集团（002311）2022年三季度业绩总结

核心内容概述

海大集团在2022年第三季度及前三季度业绩表现出显著增长，饲料销量稳步提升，生猪养殖业务实现扭亏为盈。公司整体盈利能力和运营效率持续增强，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 盈利能力显著提升
  2022Q3归母净利为10.91亿元-13.91亿元，同比增长410.3%-550.6%。
  2022年前三季度实现归母净利润20.1亿元-23.1亿元，同比增长15.1%-32.3%。
  扣非后归母净利润为19.88亿元-22.88亿元，同比增长16.7%-34.3%。
  2022年前三季度公司盈利状况明显改善，尤其是生猪养殖业务扭亏为盈。

• 饲料销量增长与市占率提升
  2022年1-9月外销饲料同比增长7%，达1503万吨。
  2022年1-8月全国工业饲料总产量同比下降5%，但公司饲料业务仍保持增长。
  1-2季度饲料销量增长较快，Q3因水产养殖不顺销量基本持平，但9月恢复快速增长。

• 生猪养殖业务扭亏为盈
  2022年前三季度生猪出栏约230万头，同比增长73%。
  Q3出栏量达70万头，同比增长32%。
  全年出栏量有望达到310-320万头。
  由于猪价上涨，公司生猪养殖成本约16元/公斤，Q3盈利预计在4-5亿元，前9月实现扭亏为盈。
  公司拥有专业的养殖技术团队，存活率超过90%，具备成本下行空间。

关键财务指标

投资建议

公司作为饲料行业龙头企业，业务穿越周期持续高增长。2022-2024年预计实现主营业务收入分别为1002.84亿元、1170.83亿元、1341.4亿元，同比增长16.6%、16.8%、14.6%。
归母净利润预计分别为30.26亿元、43.36亿元、49.05亿元，同比增长89.6%、43.3%、13.1%。
公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 疫情对养殖业的潜在冲击
• 猪价可能出现大幅下跌的风险

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

公司评级体系

• 买入：公司具备较强的成长性和盈利能力，预计未来表现优于市场
• 增持：公司增长潜力较大，但需关注市场波动
• 中性：公司表现稳定，与市场同步
• 减持：公司增长乏力或面临较大风险
• 卖出：公司表现明显落后于市场
• 无评级：公司信息不充分或存在重大不确定性

结论

海大集团在2022年展现出强劲的盈利能力与业务增长，尤其在饲料和生猪养殖业务方面表现突出。随着猪价进入新一轮上行周期，公司有望持续受益，同时通过优化成本和提升市占率进一步增强竞争优势。公司财务状况稳健，现金流充足，估值逐步下降，具备长期投资价值。