成都银行 (601838. SH) ——2021年报&2022年一季报点评总结
核心内容概述
成都银行在2021年及2022年一季度表现出强劲的盈利能力和优异的资产质量，净利润增长超出市场预期。公司通过有效的存款增长策略和资产质量改善，显著提升了盈利能力，同时保持了稳健的资本充足率。整体来看，公司成长性及盈利能力在上市银行中表现突出，维持“买入”评级。
主要观点
- 净利润增长超预期：2021年及2022年一季度归母净利润分别为78.3亿元和21.5亿元，同比增长30.0%和28.8%，主要得益于资产质量改善，拨备计提压力减轻。
- 资产质量优异：2021年不良生成率降至0.06%，接近于零。不良贷款率、关注率和逾期率持续下降，拨备覆盖率提升至436%，安全垫进一步增厚。
- 存款增长亮眼：2021年及2022年一季度存款同比增长22.3%和22.5%，日均存款增速达20.6%，显示出公司在对公活期存款和定期存款揽存方面的优势。
- 贷款快速增长：2021年贷款同比增长37.2%，2022年一季度增长33.4%，主要由对公贷款推动。
- 净息差小幅回落：2022年日均净息差为2.13%，同比降低6bps，主要是由于存款成本上升，但该影响已被资产质量改善所抵消。
- 盈利预测上调：公司盈利预测被小幅上调，预计2022-2024年归母净利润分别为95亿元、114亿元和136亿元，同比增长21.9%、19.6%和19.2%。摊薄每股收益分别为2.56元、3.08元和3.69元，对应PE分别为6.2倍、5.2倍和4.3倍，PB分别为1.06倍、0.92倍和0.79倍。
- 成长性与盈利能力领先：公司ROE持续提升，2021年为18.4%，2022年预计为19.3%，2024年预计为20.2%，显示出良好的盈利能力。
关键信息
财务数据亮点
- 营业收入：2021年为179亿元，同比增长22.5%；2022年一季度为48亿元，同比增长17.7%。
- 总资产：2022年一季度末达0.84万亿元，总资产同比增长17.4%。
- 核心一级资本充足率：2022年一季度末为8.34%，保持在较高水平。
- ROE：2021年为17.6%，2022年预计为19.3%，2024年预计为20.2%。
- 股息率：预计2022年为4.8%，2024年为6.9%，显示公司具备良好的分红能力。
资产负债表变化
- 总资产：2020年为652.43亿元，2021年为768.35亿元，预计2022年为883.60亿元。
- 贷款：2021年为374.31亿元，同比增长37.2%；预计2022年为467.89亿元。
- 存款：2021年为544.14亿元，同比增长22.3%；预计2022年为620.32亿元。
- 非存款负债占比：从2020年的27%下降至2021年的24%，预计2022年为25%。
- 权益乘数：从2020年的14.1上升至2021年的14.8，预计2022年为14.7。
资产质量改善
- 不良贷款率：从2020年的1.37%下降至2021年的0.98%，预计2022年为0.98%。
- 信用成本率：从2020年的1.85%下降至2021年的1.77%，预计2022年为1.30%。
- 拨备覆盖率：从2020年的293%上升至2021年的403%，预计2022年为383%。
盈利增长驱动因素
- 生息资产规模：2021年对净利润增长贡献18.9%，预计2022年为14.7%。
- 手续费净收入：2021年同比增长45.5%，2022年预计同比增长10.0%。
- 其他非息收入：2021年同比增长3.8%，预计2022年为-0.3%。
- 资产减值损失：2021年对净利润增长贡献4.6%，预计2022年为7.3%。
- 业务及管理费：2021年同比增长1.7%，预计2022年为0.0%。
- 归母净利润增长：2021年同比增长30.0%，预计2022年为21.9%。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 合理估值区间：19.00-23.00元
- 当前股价：15.90元
- 总市值/流通市值：57431/57272百万元
- 52周最高价/最低价：16.68/10.26元
- 预计未来三年业绩增长：2022年预计归母净利润为95亿元，2023年为114亿元，2024年为136亿元，分别同比增长21.9%、19.6%和19.2%。
风险提示
- 宏观经济风险：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
分析师信息
- 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn
- 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn
- 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn
附表：财务预测与估值
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EPS |
1.67 |
2.09 |
2.56 |
3.08 |
3.69 |
| BVPS |
11.08 |
12.72 |
14.98 |
17.30 |
20.06 |
| DPS |
0.46 |
0.63 |
0.77 |
0.92 |
1.09 |
资产负债表（十亿元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产 |
652.43 |
768.35 |
883.60 |
1,016.14 |
1,168.56 |
| 贷款 |
272.73 |
374.31 |
467.89 |
561.46 |
645.68 |
| 存款 |
444.99 |
544.14 |
620.32 |
707.17 |
806.17 |
| 所有者权益 |
46.11 |
52.02 |
60.20 |
68.56 |
78.56 |
利润表（十亿元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
14.60 |
17.89 |
20.44 |
22.96 |
26.31 |
| 利息净收入 |
11.83 |
14.42 |
16.54 |
18.60 |
21.40 |
| 手续费净收入 |
0.37 |
0.53 |
0.59 |
0.64 |
0.71 |
| 其他非息收入 |
2.41 |
2.94 |
3.32 |
3.71 |
4.20 |
| 营业支出 |
7.76 |
9.09 |
9.73 |
10.14 |
11.03 |
| 营业利润 |
6.84 |
8.80 |
10.71 |
12.82 |
15.28 |
| 净利润 |
6.03 |
7.83 |
9.54 |
11.42 |
13.61 |
| 归母净利润 |
6.02 |
7.83 |
9.54 |
11.42 |
13.61 |
业绩增长归因
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 生息资产规模 |
15.2% |
18.9% |
14.7% |
14.4% |
15.0% |
| 净息差（广义） |
-0.7% |
-0.9% |
-0.0% |
-1.9% |
0.0% |
| 手续费净收入 |
-1.0% |
0.7% |
-0.1% |
-0.1% |
-0.1% |
| 其他非息收入 |
1.2% |
3.8% |
-0.3% |
-0.1% |
-0.3% |
| 业务及管理费 |
4.1% |
1.7% |
0.0% |
-0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
-8.9% |
4.6% |
7.3% |
7.2% |
4.5% |
| 归母净利润同比 |
8.5% |
30.0% |
21.9% |
19.6% |
19.2% |
