20160516-财富证券-2016年4月宏观数据点评_经济增长动能减弱_流动性边际收紧_预期短空长多_14页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年5月16日，主要分析了中国宏观经济在二季度的表现及未来趋势，涵盖物价、经济增长、流动性及资产配置建议等方面。报告指出，虽然短期内面临经济动能减弱和流动性边际收紧的压力，但长期来看，供给侧改革和市场预期的调整将带来投资机会。

主要观点

1. 物价走势

• 二季度CPI预计温和上涨，涨幅在 2.2%-2.5% 之间，较一季度上升 0.1-0.4个百分点。
• 猪肉价格上涨是主要推动力，鲜菜价格虽有所回落，但同比增速仍偏高。
• 食品烟酒价格的翘尾因素将上升，预计对CPI形成 0.4-0.5个百分点 的影响。
• 全年CPI预计在 2.1%-2.3% 之间，经济下行压力仍大，物价难以大幅上涨。

2. 经济增长

• 经济增长动能减弱，短期依赖基础设施和房地产投资，但边际增长动力不足。
• 消费增速趋稳，但全年增长预计将低于2015年，主要受居民收入下降和就业预期恶化影响。
• 固定资产投资增速趋缓，制造业投资持续下行，而基础设施投资因国家预算内资金支持仍保持稳定。
• 房地产投资企稳回升，但受政策限制和三四线城市库存高企影响，未来增长动能将减弱。

3. 流动性

• 4月份新增贷款、社会融资规模和M2增速下降，但不意味着市场流动性急剧收缩。
• 流动性边际收紧，但总体仍保持中性适度。
• 财政存款增加对M2增速形成收缩效应，但随着财政资金拨付，影响将逐渐消失。
• SHIBOR和银行间利率平稳，显示市场流动性依然充裕。

关键信息

一、物价分析

• 4月CPI涨幅主要由猪肉价格上涨驱动，鲜菜价格同比增速偏高。
• 二季度CPI将温和上涨，全年预计在 2.1%-2.3%。
• 食品烟酒翘尾因素上升，对CPI形成支撑。

二、经济增长分析

• 消费增速趋稳，但全年增长低于2015年。
• 固定资产投资增速放缓，制造业投资持续下行。
• 房地产市场销售火爆，但未来增长动能减弱，一二线城市分化明显。

三、流动性分析

• 财政存款增加对M2增速形成收缩效应，但未来将逐步缓解。
• 社会融资规模统计未包含政府债券，若计入则显示融资规模上升。
• 5、6月份市场流动性将边际收紧，但总体保持中性。

四、资产配置建议

• 短期择机播种，长期收获：市场处于预期逆转的适应消化期，适合布局。
• 配置供给侧改革相关资产：关注资源错配和去产能后产品价格上涨带来的投资机会。
• 配置美元资产：人民币贬值预期增强，美元资产可能更具吸引力。
• 配置成长性好、有业绩支撑的股票：流动性收紧和经济下行背景下，价值投资更优。
• 关注债券配置机会：下半年经济下行和物价回落将有利于债券市场。

投资要点总结

• 经济基本面：二季度GDP增速预计在 6.7%-6.8%，全年增速将略低于2015年。
• 利率水平：整体保持平稳，调整空间有限。
• 风险偏好：短期内受政策和流动性影响，风险偏好较低；但随着市场预期调整，长期有望回升。
• 资产配置策略：建议关注供给侧改革、美元资产、价值投资和债券配置。

附录：图表目录

• 图表1：2016年猪肉和鲜菜价格同比涨幅高于往年
• 图表2：二季度食品烟酒的翘尾因素整体上升
• 图表3：社会消费品零售总额增速
• 图表4：社会消费品零售总额细项增速
• 图表5：城镇和农村居民人均可支配收入增速下降
• 图表6：未来收入和就业预期指数
• 图表7：民间和全国固定资产投资增速差距拉大
• 图表8：房地产、基建和制造业投资增速
• 图表9：国家预算内资金领先基础设施建设投资1年
• 图表10：新开工和施工项目计划总投资快速增长
• 图表11：房地产销售、待售面积及其增速
• 图表12：新开工、施工和竣工面积增速
• 图表13：土地购置面积和房地产投资
• 图表14：房地产开发投资与资金来源
• 图表15：一二线城市商品房存销比
• 图表16：社会融资规模与政府债券之和
• 图表17：短期内M2翘尾因素对M2增速下降影响较大
• 图表18：SHIBOR和银行间短期利率水平

投资评级系统说明

免责声明

• 本报告仅供财富证券内部客户及员工使用，不构成任何广告。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归财富证券所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播。