20160516-华泰证券-中高频经济数据观察_关注政策表态与短期流动性压力_11页_1mb

2016年5月16日宏观周报总结

核心内容概述

本报告围绕2016年5月8日至5月14日的中高频经济数据及政策动态，分析了当前中国经济、金融市场与人民币汇率的运行情况，重点强调了经济短期企稳、政策去杠杆趋势以及金融市场的流动性压力。

主要观点

1. 经济短期仍依赖基建与地产

• 4月经济数据延续前期趋势，但需求表现较弱，消费及工业生产有所回落。
• 投资仍由基建引领，地产投资与销售表现较强。
• 预计2季度GDP增速为6.6%，经济短期企稳后，市场预期差将成为主导短期情绪的关键。

2. 商品价格分化明显

• 原油价格回升，基本金属价格走稳，但黑色金属价格持续下跌。
• 螺纹钢与板材价格下调，铁矿石价格回调，动力煤价格继续下行。
• 黄金与白银价格回落，显示避险情绪减弱，市场交易性情绪主导。

3. 发电量同比为负，反映经济结构调整

• 3月发电量同比转正，4月再度转负，显示经济增长能耗降低趋势。
• 5月前半月六大发电集团日均耗煤量同比仍为负，反映经济活动持续放缓。

4. 政策表态与去杠杆趋势

• 国务院副总理张高丽表示，中国将通过包括允许破产在内的措施去杠杆，但不会依赖大规模刺激。
• 供给侧改革将相对柔和推进，货币政策不会大逆转，仍保持灵活适度。

5. 金融数据与流动性压力

• 4月金融数据（尤其是信贷）与市场预期存在落差，但未出现政策转向。
• M1-M2差值接近6年新高，反映前期金融加杠杆的结果。
• 债市面临偿还潮冲击，5月总偿还量达1.67万亿元，超去年同期两倍，流动性阶段性压力显现。

6. 人民币汇率震荡略贬

• 五一节前后人民币汇率波动较大，上周小幅贬值。
• 美元指数走强是主要影响因素，人民币波动通道更宽，投机性增强。
• 人民币汇率在美联储加息前处于“风险空窗期”，波动性可能上升。

关键信息

经济数据

• 消费增速回落：4月消费增速持续下滑，显示内需疲软。
• 投资结构变化：基建投资占比提升，地产投资占比回落，制造业投资平稳。
• 房地产销售：大中城市房地产销售周环比上升约6%，但总量仍不及预期。

金融市场

• 货币政策：未出现大逆转，4月为信贷小月，央行仍保持灵活适度。
• 债市压力：信用利差上升，流动性阶段性冲击对信用债影响显著。
• 利率市场：无风险收益率企稳略回落，利率互换结束回落，票据利率平稳。

汇率与大宗商品

• 人民币汇率：震荡略贬，与美元指数走强相关。
• 商品价格：原油回升，黑色金属下跌，黄金回调，部分工业品价格上行。

风险提示

• 中国经济超预期下行：需警惕经济数据进一步下滑的风险。

图表重点跟踪

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评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上