20211021-天风证券-溢多利-300381.SZ-战略主动求变_进一步聚焦优势业务_3页_267kb

溢多利（300381）总结

核心内容

溢多利公司近期发布公告，宣布拟出售医药板块业务，以进一步聚焦优势业务。该交易可能构成重大资产重组，旨在通过剥离非核心业务，集中资源发展生物酶制剂和饲用酶业务，以增强核心竞争力并加快产业升级。

主要观点

• 战略调整：公司主动调整业务结构，出售医药板块，集中发展甾体激素原料药和生物酶制剂等优势业务。
• 业务聚焦：公司希望通过出售资产获得的资金，用于加大现有业务投入，推动产业升级。
• 行业趋势：随着国家推行“无抗化”饲养，饲用酶及替抗业务成为新的增长点。
• 财务表现：公司2021年上半年营业收入和净利润略有下滑，主要受去年疫情带来的市场波动影响。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.13/2.85/3.79亿元，同比增长32%/34%/33%，EPS分别为0.43/0.58/0.77元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• 甾体激素原料药：一直处于平稳发展和持续盈利状态。
• 饲用酶及替抗业务：2021年上半年营收达3.02亿元，同比增长28.7%；功能性饲料添加剂营收达1.06亿元，同比增长60.98%。
• 生物医药板块：2021年上半年收入4.08亿元，同比下降30.55%，主要因去年同期疫情导致销售量增加较快。

产业升级方向

• 高端工业酶制剂：公司计划聚焦国内完全依赖进口的高端工业酶制剂领域，以填补市场空白。
• 海外市场拓展：在巩固国内龙头地位的同时，加大出口，拓展海外市场。
• 其他酶制剂领域：不断延伸到其他酶制剂领域，以扩大业务范围。

资金使用计划

• 出售资产：公司拟出售医药板块业务，获得资金用于现有业务投入和产业升级。

风险提示

• 重大资产重组失败的风险：交易可能失败，影响公司战略调整。
• 新品推广不及预期：替抗业务可能因市场接受度问题而增长不及预期。
• 疫情反弹风险：疫情反弹可能导致医药产品销售下滑。

财务数据与估值

财务比率

营运能力

流动性与偿债能力

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。
• 当前价格：10.46元。
• 估值比率：市盈率逐步下降，市净率亦持续降低，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。

结论

溢多利公司通过战略调整，出售医药板块以聚焦优势业务，特别是在生物酶制剂和饲用酶领域，有望成为国内功能性饲料添加剂的领军企业。公司未来增长空间较大，盈利预测显示净利润持续增长，EPS逐步提升，估值比率下降，市场对其前景较为乐观。然而，投资者需注意重大资产重组失败、新品推广不及预期以及疫情反弹等潜在风险。