20210718-光大证券-药明康德-603259.SH-2021年H1预增公告点评_21H1业绩超预期_CDMO和临床CRO业务快速增长_3页_720kb

公司研究总结：药明康德（603259.SH/2359.HK）

核心内容

药明康德在2021年上半年发布业绩预告，实现归母净利润26.3-26.6亿元，同比增长53%-55%；扣非归母净利润21.0-21.3亿元，同比增长86%-88%。该业绩表现超市场预期，主要受益于CDMO业务的快速增长和国内临床CRO业务的恢复。

主要观点

CDMO业务表现强劲

• 公司采用“跟随分子”与“赢得分子”双重策略，成功扩张CDMO管线。
• 截至21Q1，CDMO项目涵盖临床前至商业化阶段，共1300项，其中商业化项目28个。
• 新建泰兴、无锡、常州生产基地，表明公司持续扩张，业绩有望持续放量。

临床CRO业务稳步恢复

• 国内疫情缓解使临床试验恢复正常，推动临床CRO业务增长。
• 美国区临床CRO业务预计在下半年快速反弹。
• 作为一体化CRO公司，公司致力于提供全链条服务，巩固国内龙头地位。
• 临床CRO业务毛利率提升至17%-19%，并有进一步提升空间。
• 公司临床前服务处于全球领先地位，未来将拓展全球临床CRO服务。

技术平台布局

• 公司持续跟踪前沿技术，打造创新技术平台。
• OXGEN平台整合进展顺利，CGT平台扩展，为细胞基因治疗研发及生产提供外包服务。
• 目前CGT项目共38项，其中临床II、III期共16项，预计2021年有2-3个项目申报BLA。
• 与药明生物成立药明合联，成为全球仅有的两家提供ADC一体化开发服务的供应商之一。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为43.04亿元、58.2亿元、77亿元，同比增长分别为45.4%、35.2%、32.3%。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.46元、1.87元、2.61元。
• A股PE：2021-2023年分别为113倍、84倍、63倍。
• H股PE：2021-2023年分别为105倍、78倍、59倍。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计达215.63亿元，同比增长30.4%。
• 净利润：2021年预计达43.6亿元，同比增长45.4%。
• 毛利率：2021年预计达40.6%，保持稳定。
• ROE：2021年预计达12.0%，持续提升。
• 每股经营现金流：2021年预计为1.18元，逐年增长。

资产负债情况

• 资产负债率：2021年预计为28%，控制良好。
• 流动比率：2021年预计为3.41，流动性充足。
• 速动比率：2021年预计为2.94，短期偿债能力较强。
• 归母权益/有息债务：2021年预计为17.33，财务结构稳健。
• 有形资产/有息债务：2021年预计为22.13，资产覆盖能力良好。

风险提示

• 疫情持续风险
• 药企研发投入不及预期
• 行业竞争加剧

市场数据

• 总股本：29.52亿股
• 总市值：4871.06亿元
• 一年最低/最高价：93.91元 / 202.99元
• 近3月换手率：45.83%

股价相对走势

• A股股价：2021年7月15日当前价为165.00元
• H股股价：当前价为184.2港元

持续增长动力

• CDMO和临床CRO业务的快速增长
• 技术平台的持续建设和扩展
• 市场份额的提升和全球布局的推进

总结

药明康德在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于CDMO和临床CRO业务的快速发展。公司通过技术平台建设和全球布局，持续巩固其在CXO行业的领先地位。未来，公司有望通过创新技术和市场扩张进一步提升盈利能力，同时面临一定的市场和疫情风险。