20210716-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2021H1业绩预告点评_利润端超预期_看好CGT_CDMO估值弹性_4页_843kb

药明康德2021H1业绩预告点评总结

核心内容

药明康德（603259）2021年半年度业绩预告显示，公司利润端表现超预期，主要得益于CDMO业务的快速增长及投资收益的贡献。公司维持“买入”评级，并对全年业绩及估值提升充满信心。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1归母净利润同比增长53%-55%，扣非净利润同比增长86%-88%。Q2扣非净利润同比增长69%-72%，经调整Non-IFRS净利润同比增长50%-60%，超市场预期。
• CDMO业务持续加速：公司预计2021Q2小分子CDMO收入同比增长50%以上，再次验证CDMO业务加速趋势。其他业务如临床研究及CRO服务、中国区实验室服务等也保持较高增速，而美国区实验室服务则略有下滑，但预计下半年将逐步恢复。
• 全年业绩展望积极：预计2021年小分子CDMO业务将继续保持增长，临床研究及其他CRO服务有望实现高增长。随着海外疫情缓解，美国区实验室服务将逐步恢复，中国区实验室服务则维持较高增长水平。
• CGT CDMO业务估值弹性大：公司作为全球细胞和基因治疗（CGT）CDMO领域的领先企业，其服务项目有望进入商业化阶段，推动2022-2023年盈利能力提升，带来显著的估值提升空间。
• 未来收入与利润预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为22226亿、29193亿、38415亿人民币，同比增长分别为34.41%、31.35%、31.59%。归母净利润分别为4525亿、5815亿、7452亿人民币，同比增长分别为52.86%、28.51%、28.16%。
• 盈利预测与估值：2021年7月15日收盘价对应2021年PE为89倍，2022年PE为69倍。预计公司未来估值仍有较大提升空间。

关键信息

财务数据概览

业务增长预测

• 小分子CDMO业务：预计2021Q2收入同比增长50%以上，2021H1收入增长趋势延续。
• 临床研究及其他CRO服务：预计2021H1收入同比增长40%-50%。
• 中国区实验室服务：预计2021H1收入同比增长30%-40%。
• 美国区实验室服务：预计2021H1收入同比增长-5%-0%，但预计下半年逐步恢复。

估值与盈利预测

• 估值弹性：CGT CDMO业务有望在未来2-3年内实现显著增长，带来更大的市值弹性。
• 收入与利润增长预期：2021-2023年公司营收及利润均保持稳定增长，毛利率持续提升。

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑风险
• 国际化拓展不顺造成业务下滑风险
• 各竞争风险
• 汇兑风险
• 公允价值波动带来的不确定性风险

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，药明康德维持“买入”评级。
• 行业评级：若行业指数表现优于沪深300指数10%以上，则为“看好”；若在-10%至+10%之间为“中性”；若低于-10%则为“看淡”。

联系信息

• 分析师：孙建，执业证书编号：S1230520080006
• 联系人：郭双喜
• 邮箱：sunjian@stocke.com.cn

公司简介

药明康德是全球领先的制药及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业，专注于提供一体化的CRO、CDMO服务。

表附录：三大报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

法律声明

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