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业绩增长超预期，CDMO业务增速亮眼总结

核心内容

公司于2021年中报业绩预告中展现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长 $53%-55%$，扣非后归母净利润同比增长 $86%-88%$。其中，投资收益及公允价值变动收益对利润增长贡献显著，预计2021H1非经常性损益影响利润约20.4亿元，而H股可转股债券衍生金融工具部分因股价上涨导致非现金公允价值损失约15亿元。公司整体业务保持高速增长，CDMO业务尤为突出，成为主要增长驱动力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现归母净利润4487.78百万元，同比增长51.60%。预计2021-2023年EPS分别为1.52元、2.02元、2.62元，对应PE分别为109倍、82倍、63倍，维持“买入”评级。
• CDMO业务表现亮眼：公司CDMO业务在2021Q2同比增长约 $60%$，2021H1同比增长约 $80%$。小分子CDMO业务产能持续拓展，成为公司成长的重要引擎。
• 中国区实验室服务增长加速：2021Q2中国区实验室服务同比增长约 $40%$，2021H1同比增长超过 $40%$。受疫情影响，2020Q1开工率较低，但自2021Q2起全面恢复，下半年增长预期良好。
• 临床CRO业务快速恢复：2021H1临床CRO业务同比增长超过 $40%$，得益于疫情后业务恢复及公司拓展，有望成为中长期增长点。
• 海外业务稳健发展：海外细胞和基因治疗CDMO业务保持平稳经营，并实现外延式发展，具备新增长潜力。

关键信息

业绩与财务预测

财务分析指标

风险提示

• 订单数量和进展不及预期
• 投资收益波动性风险
• 汇率波动风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅有望超过 $20%$，主要基于其持续的业务增长和CDMO业务的强劲表现。公司具备良好的成长能力和盈利能力，预计未来三年净利润将保持稳定增长。

附录信息

• 公司基本信息：总股本29.52亿股，流通A股25.46亿股，总市值4,871.06亿元，每股净资产14.40元。
• 分析师信息：杜向阳、马云涛。
• 联系方式：分析师及机构销售团队信息详见文档。