20220323-西南证券-药明康德-603259.SH-2021年年报点评_业绩延续高增长_长期发展值得期待_4页_943kb

业绩延续高增长，长期发展值得期待总结

核心内容

药明康德在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到229亿元，同比增长38.5%；归母净利润为51亿元，同比增长72.2%；扣非后归母净利润为40.6亿元，同比增长70.4%。经调整Non-IFRS归母净利润为51.31亿元，同比增长41.1%。公司2021年第四季度收入为63亿元，同比增长34%，季度间收入增速显著提速，显示出公司业务的强劲增长势头。

主要观点

• 盈利能力提升：公司利润增速显著高于收入增速，表明其主营业务盈利能力持续增强，同时投资收益等非主营业务也为公司带来可观的业绩贡献。
• 业务板块齐头并进：多个业务板块实现高速增长，其中小分子CRDMO业务增速最快，化学业务收入同比增长47%，CRO业务同比增长43.2%，CDMO业务同比增长50%。
• 药物发现和测试业务：该业务板块保持39%的同比增长，显示出公司在药物研发领域的竞争力。
• 临床CRO业务恢复：临床CRO业务在疫情后迎来快速恢复，同比增长36%。
• 生物学业务增长：生物学业务收入同比增长30%，表现亮眼。
• 中国区CTDMO业务增长强劲：尽管美国区CTDMO业务因客户上市申请延迟有所下滑，但中国区CTDMO业务收入同比增长87%，有效缓解了整体业务压力。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为72.6亿元、94.6亿元和117.2亿元，EPS分别为2.46元、3.20元和3.96元。
• 估值：对应当前股价估值分别为45倍、34倍和28倍，显示公司未来增长潜力被市场认可。

风险提示

• 订单不及预期：若订单量未能达到预期，可能影响公司业绩。
• 外延式拓展不及预期：若公司未能有效进行外延式扩张，可能影响其增长速度。

财务分析指标

资本开支与增长动力

• 2021年资本开支达69.4亿元，同比增长超过100%。
• 预计2022年资本开支将达90-100亿元，全球多地的研发生产基地将快速同步推进，为业绩持续增长奠定坚实基础。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

药明康德在2021年实现了营业收入和净利润的大幅增长，业务板块整体表现强劲，尤其以小分子CRDMO业务为亮点。公司未来几年预计保持良好增长态势，资本开支持续增加，支持其全球研发生产基地建设。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展值得期待，但需关注订单和外延式拓展不及预期的风险。